⊙记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇

  在全球经济复苏不够强劲、中国经济能否成功转型依然存在不确定性的情况下，华泰联合证券对2011年下半年的A股市场持乐观观点。据其判断，下半年在中国经济增速与通胀双双下滑的“类萧条”期，Ａ股市场将呈震荡上行。在此背景下，低估值和确定性增长依然是投资主线，建议关注可选消费。另外参照十二五规划纲要及各地十二五规划，建议关注装备、节能、环保、移动互联板块。

  依据华泰联合证券的模型估计，2011年全年CPI 的涨幅将达4.6%，通胀压力会持续到三季度末至四季度初，其高度(CPI高点）和长度（高通胀持续时间）均存在超预期可能性。

  华泰联合证券首席经济学家陆磊在“经济着陆与政策趋势”的宏观经济报告中明确指出，中国经济在2011年不会“硬着陆”，历史上的两次硬着陆(1998年和2008年)都是因经济过热导致政策大力收紧、叠加外需急剧萎缩所导致。中国经济当前的情况是：一、出口大幅下滑可能性不大；二、政策紧缩空间受制于金融稳定的诉求；三、表外融资规模大，资金面紧张程度好于2008年。硬着陆的条件是不具备的。

  陆磊进一步指出，从中期来看，整个中国社会正处于逐步从经济增长向民生的转型阶段，春节后社会管理概念提出和“两会”民生基调的确立揭示了未来的政策选项：“先压资产价格、再压通货膨胀、再提高名义收入”将是政策三部曲。

  对于下半年Ａ股市场的运行方向，华泰联合证券首席策略分析师穆启国判断，经历政策调控和经济增速下滑的冲击之后，A股市场下半年有望震荡向上。其主要逻辑在于：美国QE2结束降低输入型通胀压力，房地产库存上升催化房价平稳回落，保障房10月底全部开工的约束将促使投资增速平稳。日本强震后的复产降低供给约束，汽车销量有望改善，A股接近历史底部的估值，也将对外围产业资本、债市资金、储蓄资金的吸引力逐步增强。

  穆启国认为，在流动性、经济增速、通胀回落背景下，低估值和确定性增长依然是投资主线，建议关注可选消费。

  “出口增速和基建增速回落使得资本品景气度回落，可选消费的低估值和数据环比好转有望带来超额收益,ppi回落早于CPI也使得可选消费的利润率率先改善”。穆启国认为可以关注下游周期性消费品。

  主题投资方面，华泰联合证券认为，在信贷紧缩和节能限电的背景下，中小企业二季度面临金融危机以来最恶劣的环境，政策环境变局正在酝酿。参照十二五规划纲要及各地十二五规划，关注装备、节能、环保、移动互联板块。