⊙陈宏初

  记得法国著名的雕塑大师罗丹曾经阐述过他在艺术创作中成功之道：“我会选择一块石料，然后铲掉我认为不必要的部分”，剩下的部分就是一件非常好的创作。经过多年的实践和琢磨，笔者认为这一精辟的总结也非常适用于我们投资领域上。那么，在投资中哪些是“不必要的部分”呢？经过多年的观察和实践，笔者就一些常见的误区做了以下总结并引以为戒：

  1． 过度的分散投资

  曾经见过一些基金投资组合资金规模并不十分大但投资非常分散，持仓个数多达六十到一百多个，而且大部分的个股持仓比重平均不到百分之一。自从1952年马科维茨发表现代投资组合理论（MPT）以来，部分投资者对分散投资一直有误解，认为持股个数越多组合风险就能降得越低。

  其实如果对这一理论有了深层了解，大家就会领略到只要在组合中充分降低个股及行业之间的相关性，一个持有30个股票的组合的风险不一定高于一个持有200个股票的组合。

  另外有些基金经理经常自夸自己组合曾经持有过哪个黑马，白马，但他们基金的整体表现却不强人意。原因就是这些组合持仓集中度不够高从而攻击力不强，并且由于对持有的股票的研究不深或者信心不足从而不敢重仓压注。

  2． 过早获利了结，过迟斩仓止损

  心理上割肉止损永远是痛苦的。 但是笔者认为在投资过程中及时止损的重要性大大超越择时获利。在过去十几年的投资生涯中，笔者曾经多次因为个别牛股短期涨幅太高而匆忙获利了结，但结果往往为了错失后面更大的行情而后悔。相反对一些自认研究颇深并持仓已久但是表现反复令人失望的个股， 却耐心地等待反弹机会，最后因不能果断了结而损失惨重。所以要成为一个成功的投资者，投资者必须保持一个理性和果断的头脑。

  3．对媒体及内幕信息的追从和依赖

  对于那些声称能靠内幕消息而发大财的投资者，笔者一直抱有怀疑的态度。因为首先这些是国际公认的违法行为，另外这个世界上其实是没有免费的午餐。长远而言，内幕交易中隐含的投资风险极大，因为你往往无法认证透露信息者的各种企图以及是否还有其他知情者。事实证明国际上很多伟大的投资家如巴菲特和彼得·林奇纯靠研究公司及行业的公开信息就能作出非常准确的投资判断并获取优异回报。

  同时，笔者也一直认为对于媒体新闻及券商报告应谨慎对待并加以理性分析，因为有些报道往往有一定的滞后性、群体性和渲染性。投资者不能草率地依赖这些信息来做投资决策，因为记住当你想的和做的都与别人一样，那你的将取得的成绩与他们差不了多少。

  4．不适当地运用各类技术分析和估值方法

  最近，投资者经常问起为什么银行股在盈利增长良好的情况下估值却不断下滑。如果简单地套用常见的估值方法如静动态市盈率，市净率或是股本回报率，现在银行股简直是太便宜了。但是当进一步研究整个宏观形势，我们会发现中国的表内外总体信贷规模近年来已达国内生产总值的1.6倍。 按国际经验来看，许多发展中国家的信贷一旦超过此比例，银行体系就可能会出问题。

  其实所有的估值方法都有它们的局限性和误导性，只有适当地运用以及配合其他分析方法，它们才能成为良好的投资工具。

  （作者系华安资产管理（香港）有限公司 投资总监）