■东吴证券研究所策略研究组

  上周A股市场呈现先扬后抑态势，前两个交易日呈现震荡上行格局，但是行至下半周时，受外围股市走弱等因素影响，沪综指一度创出本轮调整新低，再次跌至5日均线以下。不过在行至1661至2319前期两个低点形成的上升趋势线附近时，多方再度发力，最终沪指终保2700点整数关口。另外，从量能表现来看，两市成交仍然低迷，市场弱势特征不改，而中小板的继续走弱，创业板的继续探底进一步冲击着市场做多的信心。

  从盘中来看，相比前一周的低迷，上周地产、有色、采掘等周期类板块开始有所表现。市场的寻底企稳需要周期股板块的持续表现，特别是对于经济敏感度较高的有色与采掘板块，其表现对于市场的其他周期类板块有着较好的示范效应。但是从上周周期板块的持续性来看，有色与采掘类板块上下半周表现出现截然不同的态势，以有色金属板块为例，虽然上半周整体涨幅雄踞所有板块之首，但是周四与周五两个交易日，有色金属板块出现明显回调，并且跌幅仅排在农林牧渔板块之前。

  本周将引来宏观经济数据的公布，考虑到本周需要公布经济数据以及央行前几次加息的规律，市场将迎来政策的敏感性窗口，需要我们密切关注管理层的政策动向。而这里面我们最需要关注的仍然是CPI数据。虽然进入到5月以后，国际石油等大宗商品价格出现了一定程度的回落，与此对应，预计PPI指数下降概率较大。但是也应该看到，由于PPI指数向下游传导的时滞性与不完全性，以及近期的电荒与旱涝气候，都使得5月CPI高位运行成为大概率事件，央行仍然有进一步采用紧缩政策的可能性。但是具体到使用时点，我们认为鉴于实体经济面临的资金面紧张的局面，现阶段可能仍然处于央行的政策观察期。

  在关注经济数据的同时，另外需要我们密切注意的是资金层面的信息。从目前的A股市场运行来看，虽然近期整体呈现弱势震荡态势，期间有下跌也有反弹，但是整体量能水平仍然较低。从目前市场参与的资金属性来看，前期存量资金仍然占据主导，赚钱效应的缺失使得场外资金仍然处在观望之中。

  如果我们从资金的供给与需求两个角度进行分析，就不难发现：1.资金需求面仍难言乐观。根据沪深交易所的安排，本周两市共有22家公司共计20.41亿股上市流通，从解禁市值来看，为年内中等偏低水平，但是值得注意的是，本周仍然有5家新股网上申购。2.从资金供给来看，本周正回购与央票到期金额相比上周有大幅回落，但是从绝对数值看，仍然处于年内高点。考虑到银行季度考核需要以及近期资金面的紧张，本周央行继续维持货币净投放的概率较大。但是远水难解近渴，在赚钱效应缺失的背景下，这部分增量资金对于A股市场更多是心理层面的作用。

  整体而言，在政策面函待明朗，资金面仍然紧张的局面下，A股市场趋势性上行条件仍然不具备。但是也应该看到，市场目前正在出现一些积极的信号，比如上周周期板块的轮番表现、部分新股出现首日大涨等现象。从市场运行特征来看，虽然去年10月份形成的跳空缺口仍然对A股市场下行有一定的引力，但是结合近期盘中表现以及1661与2319所形成的上升趋势线对于A股运行所形成的支撑，我们认为目前A股市场继续下行空间相对有限，短期内维持弱势震荡概率较大。（CIS）