净资产收益率是投资者衡量一个企业赚钱能力的核心指标。作为商用车非轮胎橡胶制品领域的龙头，正在招股的创业板公司山东美晨科技股份公司是一家典型的“隐形冠军”企业，它有着让人眼前一亮的ROE：2008年、2009年和2010年，公司净资产收益率分别为41.85%、56.28%和54.09%。

  美晨科技隶属于非轮胎橡胶制品行业。公司致力于以领先的高分子材料加工应用技术为客户提供适应复杂工业环境要求的减震和流体系统解决方案，是一家高速成长中的国家火炬计划重点高新技术企业。

  公司主要产品为基于高分子弹性体材料共混、改性、复合、配方而成的减震橡胶制品和胶管，现阶段主要应用于汽车工业，并为其他行业少量配套，是国内商用车市场领先的减震和流体解决方案供应商之一。报告期内公司减震和胶管两大系列产品均获得快速发展，较短时间内跻身橡胶制品分会统计的10强企业之列，目前已成为商用车非轮胎橡胶制品行业龙头，显示出良好的成长态势。2008年-2010年，公司营业收入分别为：1.77亿元、3.40亿元与5.76亿元。净利润分别为：2322万元、5065万元与8388万元。

  自主创新能力、系统集成设计匹配能力、材料研究和配方合成技术优势以及超前的客户资源储备构成了公司的“护城河”。

  凭借其系统集成设计匹配能力的优势为客户进一步提供全面系统的解决方案。客户如在设计、装配上、或是路试中出现相关问题，公司往往会利用其自身技术优势与客户紧密协作共同解决。自设立以来，公司已与国内多家汽车制造商签订了同步开发协议，与汽车制造商共同解决整车在振动和噪声等方面存在的难题，并参与多家商用车制造商系统升级换代的优化设计过程。依托于较强的同步开发能力，公司参与了国内多家大型商用车主机厂新一代主推车型如陕重汽F3000、福田欧曼H4、长春一汽J6、中国重汽A7、包头北奔H09、上汽依维柯红岩908杰狮等的开发过程，赢得为主机厂提供系统匹配性较好的减震和流体解决方案的先发优势。同时，为公司储备了大量的客户资源，保证了公司今后的成长。

  材料研究和配方合成技术优势橡胶材料的研究与开发是汽车橡胶产品的关键技术，公司设立之初即本着以“材料技术带动产品提升”的宗旨，重视现代高分子材料技术的基础研究，为公司产品提供国内先进水平的高性能、轻量化以及节能环保的材料技术支持。公司目前拥有1500多项配方，其中已获国家授权的发明专利4项。

  通过超前研发拓展新兴市场，提高产品议价权。超前研发是国外汽车零部件行业比较成熟的商业模式，也是国内商用车零部件行业未来发展趋势。根据行业惯例，超前研发产品往往能够为企业获得一定时期的独家供货权，且由于该类产品的创新性往往使得超前研发产品具有较高的毛利率。公司综合毛利率逐期提高，2008年-2010年毛利率分别为31.25%、33.51%和33.68%。

  募投项目主要包括新增橡胶减振系列产品、新增橡胶流体管路产品以及新建技术中心。项目建成后，发行人将新增推力杆产能30万件、空气弹簧产能30万件以及橡胶软垫产能360万件；新增发动机进气橡胶软管产能580万件、水冷却橡胶软管产能520万件和高压橡胶油管产能220万件。上述项目建成投产后预计每年将为发行人新增加主营业务收入58988万元，预计实现净利润6551万元。

  从行业发展形势来看，随着我国经济的发展和公路条件的改善，国内汽车市场一直保持了高速的增长态势，2010年已为全球最大汽车市场。除汽车行业外，非轮胎橡胶制品其他应用领域近年也保持了较快发展，带动了减震、胶管、密封等橡胶零部件的需求。进口替代，橡塑类零部件对金属零部件的替代等，美晨科技未来发展空间广阔，随着公司登陆资本市场，我们期望解决了资金、产能瓶颈的美晨科技将为投资者带来丰厚的回报。(CIS)

  朱剑平