A股市场正进入一年以来最困难的时期，对于所有投资者来说，理念和决策也到了面临考验的阶段。“坚守”还是“放弃”，对于A股的基金经理来说，作哪一种抉择都不容易。

  ⊙本报记者 周宏

  市场气氛转“淡”

  尽管，对于A股市场的投资者来说，上周的表现并不如上个月那样难熬，跌宕起伏、大幅回落的行情没有出现，接替出现的是在市场估值低位反复出现的杀跌，而这同样是诸多机构所不愿意看到的。因为，在过去两个月内，这样的破位——杀跌屡屡出现，屡屡引领市场又一轮下跌。

  基金经理对于A股下跌的解释，似乎集中于外围因素。过去一段时间，一直较为谨慎的国泰基金认为，欧洲主权债务危机会蔓延、全球经济放缓担忧加剧、中国可能很快再加息等利空侵袭了上周末的A股市场，而市场本身的热点匮乏，难以吸引场外资金入市，也成为近期大盘调整的主要因素。

  而同时，通胀问题再次成为看点。深圳一家基金认为，通胀问题是大问题，在持续收紧的货币调控政策环境下，通胀压力仍无明显降低，意味着市场憧憬的放松难以到来，整个市场类似“滞胀”的被动环境仍将持续。

  而国泰则给出另一种解读：货币超发只是成为通胀高企的次要推手之一，而并不是主要原因。因此，后期继续收紧的货币政策无论是频率或者力度上都会逐步有所放缓。

  追着行情投资

  不过回溯过去一段时间的基金策略，却可以发现另一个规律，即过去一周可能是诸多基金对外策略转变最大的一周。

  以深圳一家知名基金公布的策略为例，5月份它的观点为，经济有望软着陆，通胀数据已经充分反应，建议把握结构性机会。

  转至6月初，其观点转为，估值优势造就投资机会。认为，基于目前国内经济增长开始放缓，下半年通胀压力减轻的前提，认为货币政策未来进一步收缩空间有限。货币政策将逐渐转向微调，甚至进入观察期。

  上周初，该基金观点进一步转为政策紧缩效应逐渐显现，认为5月份宏观数据来看，经济增长速度开始放缓，工业增加值、消费以及出口等主要指标均显示放缓的迹象，货币供应量M1和M2增速创30个月以来低位。这说明政策紧缩效应逐渐显现，但是通胀仍处于高位。

  至周末则已经转为全球范围内的风险资产进入了一轮调整期。这样的观点显示，似乎相当比例基金的观点跟着市场指数被动调整，而这很可能是近阶段市场阴跌的作用力之一。

  下跌延续段还是结束曲

  当然，上述情况也可以预示着，业内最乐观的一批基金也开始转向悲观，这从市场角度来看，似乎又算是一种行情见底的特征。对于没有及时降低仓位的基金来说，显然现在是真正的考验期。

  如果此时“转身”，或许是对基金业绩和排名保护较好的策略，但是若市场也出现见底迹象，则今年行情完全做错。而此时“若不转身”，则已经在身上的压力会继续放大，这显然也是十分被动的情况。

  从现在的情势来看，主动权已不在A股手上。伴随着时间推移，目前全球风险资产似乎进入“挤泡沫”阶段。从欧美股市、大宗商品直至新兴股市，无一例外。只不过，以中国、印度和巴西为代表的新兴股市，调整时间要早于欧美股市。而欧美经济的走向似乎更难以捉摸。

  现在确实是艰难的抉择时段。