几家欢乐几家愁。

  一方面，新基金募集规模创出新低，数据显示今年以来成立的88只基金合计募资1536亿元，平均单只基金募资额仅为17.45亿元，这一数字甚至低于2008年“大熊市”的18.20亿元；另一方面，在普遍“清淡”的新基金发行行情下，部分产品依然受到投资者热捧，甚至出现一日售罄的场面，成为今年新基金发行市场为数不多的亮点。

  什么原因使得基金发行遭遇“卖不动”难题；又是什么原因使得部分产品即便在如此境遇中依然人气不减；销售困局中，基金公司该如何应对激烈的竞争，继而在发行市场化改革大背景中找到自己的位置？本期《基金周刊》予以关注。

  ⊙本报记者 丁宁

  1 “卖不动”的苦衷

  近期基金发行坠入低潮期。

  财汇统计数据显示，截至上周末，今年以来共有88只新基金成立，合计募资1536亿元，平均单只基金募资额仅为17.45亿元，这一数字甚至低于2008年“大熊市”的18.20亿元。

  此外，近期出现了规模仅3个多亿的“迷你”基金，即使大基金公司旗下的股基，其规模亦不足10亿。相较之下，小公司形势更为严峻，有消息称，某中小型基金公司产品首发当日竟然出现“颗粒无收”的尴尬。

  新基金发行难在何处？

  长城证券基金分析师阎红分析，导致新基金发行难的主要原因，一是近几年来基金赚钱效应不明显，对投资者吸引力下降，这点从基金总体规模变化中能够得到验证；二是基金审批制度改革后，基金发行数量和品种增加，分散了投资者眼球；三是基金投资者越来越成熟，对于没有历史可考的新基金越来越挑剔。

  数据为证。统计显示，一方面今年来成立及获批的新基金已经超过130只，逼近去年全年成立新基金总数；另一方面，截至6月14日，今年以来上证指数今年以来下跌2.7%，由于持仓结构偏向于中小盘和仓位较高等原因，偏股型基金整体跌幅要远大于大盘。标准股票型基金和普通股票型基金平均跌幅均超过10%，股票上限为95%的偏股型基金和股票上限为80%的偏股型基金平均跌幅分别为9.68%和7.87%，此外，混合型基金平均跌幅亦在9%左右。

  除了行业内部原因，基金公司目前也日益感受到来自外部的压力。

  根据普益财富的统计数据，仅今年一季度，银行理财产品的发行数达到了3691只，同比增幅达107.71%；发行规模约计4.17万亿元人民币，已超过2010年全年银行理财产品发行规模的一半。

  “今年以来货币政策持续收紧，银行揽储压力史无前例，风格相对稳健的银行理财产品成为银行向客户推荐的主要产品。”某家大型基金公司市场人士对记者无奈表示：“这也导致了渠道对基金销售支持动力的消退。”

  2 弱市也有“神话”

  不过，即便处于相对艰难的发行岁月，依旧有部分新基金产品受到市场追捧，甚至出现一日售罄的场面，成为今年新基金发行市场为数不多的亮点。海通证券数据显示，5月16日富国天盈B一日结束募集，募资10.51亿；10天之后，博时裕祥A再续一日售罄神话，募资规模高达32亿。

  将时间轴拉长，统计从2002年至今的新基金募集情况发现，一日募集结束的基金共计31只，大多数集中在2007年牛市当中，其余“日光族”产品在2006、2008、2009年各有1只，2010年5只，2011年2只。

  海通证券倪润婷表示，从历史上来看，基金一日售罄多集中在市场极度疯狂的时候，2006年底启动的一轮波澜壮阔的大牛市中催生了众多规模大、认购期短的基金。

  数据显示，2007年3月至2007年10月，当时发行的基金平均规模达到了80亿以上，更是催生了一批平均规模超过200亿的基金，而从当时募集的天数来看，基本都在5、6天左右就会结束募集，且当时所有的基金基本都能完成募集目标，并且有大量的基金不得不启动按比例配售来限制基金的规模。

  然而“日光”基金并非只是存在于牛市的传说，弱市之中新基金一日售罄虽不多见，但也并非新鲜事。

  2007年市场疯狂过后，迎来了惨重的下跌，但随后两年市场亦出现了2只一日售罄的基金，均来自于华夏基金，分别为由王亚伟以及刘文动两位业内知名的基金经理管理的华夏策略和华夏盛世，而当时（2009年四季度）各类型基金的平均募集期长达25-30天。其中华夏盛世首募规模高达187.10亿，当月新基金发行的平均规模仅为39.85亿。

  “华夏两只基金一天募集完毕表明了无论市场状况如何，基民对于历史业绩优异的基金公司和基金经理的品牌仍是高度认可的。”倪润婷表示。

  除了品牌，基金产品的设计和推出视点也尤为关键。在经历了2009年反弹，市场进入了震荡盘整阶段，2010年下半年一日售罄的基金再现市场。统计显示，A股趋势的不明朗使得一部分相对稳健的资金从股市流向了债市，10年以来所有一日募集结束的基金全部来自于保本或是债券基金，暗示当前市场资金的对于避险的要求相对较高。

  值得注意的是，2008年股市下跌时债基及保本基金发行并未受到追捧。基金分析人士认为，这与当初市场急涨急跌，投资者对于投资基金心态恐慌有关；同时，更重要的是，近两年债券基金创新品种得到了大力的发展，也使得投资者对于债券基金的认同度有所提升。

  翻查资料可以发现，去年至今出现的“日光族”基金产品，大多凭借设计创新和适销对路打开局面。如富国汇利和华富强化回报是国内首批创新型封闭式债券基金，其中前者首发当日即触及30亿规模上限，配售比例56%；此后的天弘添利则是首只A、B份额独立销售的“彻底分级”的分级债基；而随着股市调整的持续，高性价比的储蓄替代产品走俏市场，富国天盈和博时裕祥便是逢迎了基民渐趋求稳的投资心理，亦创出弱市新基金一日售罄的成绩。

  分析人士称，弱市并不意味着新基金发行的一损俱损。关键是要找到合理的突破口，设计出适销对路又真正具有前瞻性的产品，“把对的产品卖给对的人”。而在这个过程中，产品设计创新成为关键一环。

  3 创新的“含金量”和“性价比”

  事实上，在竭力打造基金品牌的同时，进行适销对路的产品创新已经被行业提到了一个新的高度。

  深圳某基金公司内部人士告诉记者，听闻有公司准备发行一结构化产品，渠道要求其在做产品推介时需明确说明该产品与同期在渠道销售的银行理财产品有何差异。

  “目前公募基金产品已超过700多只，产品同质化长期为市场所诟病，加上激烈的外部竞争，在当前新基金遭遇发行难的背景下，如果没有通过创新设计出一些有别于其他产品的亮点，别说是推向市场，就连推向渠道也是一件困难的事情”。

  因此，进行有效创新、走“人无我有，人有我优”的路子成了基金公司在发行市场化改革大背景中寻求突破所普遍采取的应对方式。

  从目前基金公司上报的新产品看，稍具实力的基金公司都非常重视产品创新，近期鹏华、南方、银华、诺安、长城等基金公司都上报了分级基金、房地产基金、资源类基金等创新产品。

  分析人士称，从历史上看，一些进行了产品创新的基金销售情况都比较好。如国投瑞银2007年推出第一只分级基金国投瑞银瑞福分级基金，达到了60亿元的募集上限；2009年长盛基金发行长盛同庆分级基金，募集规模达147亿元，2010年汇添富发行了第一只医疗保健基金，募集了40.8亿元，易方达在今年1月份也发行了医疗保健基金，募集了38亿元。

  不过，该人士也提醒，不管产品如何创新，最终它只是一个投资工具，需要获得投资者的理解和认可，基金产品设计一方面不宜单纯“卖概念”，实际操作中换汤不换药，另一方面不宜太过复杂，进而影响基金产品的推广。

  “一些产品名字较为‘花哨’，但在具体的投资属性方面并无实质性创新；另一些产品虽然进行了创新，但是囿于基金经理的投资能力，创新产品并没有给投资者带来较好的回报，反而给投资者造成了一定幅度的亏损，这对于创新也有较大的伤害。”“因此，基金产品的创新既要有‘含金量’，也要有‘性价比’。”该人士表示。

  北京某基金公司总经理表示，随着国内居民财产性收入的增加，百姓投资理财的需求空间不断扩大，基金行业无论是从产品设计，还是投资研究来说，都有很多事情要做。

  2002年至今一日售罄基金数据

代码	名称	发行份额(亿份)	认购日期	募集目标(亿份)	确认比例(%)	当月发行基金个数	当月发行基金平均募集规模	当月发行基金平均募集天数
070011.OF	嘉实策略增长	419.1695	2006-12-7	5	158.4	15.6
530005.OF	建信优化配置	96.5866	2007-2-26	100	2	60.55	15
610001.OF	信达澳银领先增长	83.3437	2007-3-5	90	10	87.04	3.9
519068.OF	汇添富成长焦点	99.9899	2007-3-6	100	10	87.04	3.9
398021.OF	中海能源策略	97.451	2007-3-8	100	10	87.04	3.9
110010.OF	易方达价值成长	108.7494	2007-3-28	110	56.53	10	87.04	3.9
377020.OF	上投摩根内需动力	98.8479	2007-4-10	100	11.10	10	79.45	7.4
040007.OF	华安中小盘成长	110.4232	2007-4-16	100	10	79.45	7.4
570001.OF	诺德价值优势	79.0698	2007-4-16	80	53.06	10	79.45	7.4
519021.OF	国泰金鼎价值精选	106.848	2007-4-18	100	64.00	10	79.45	7.4
050008.OF	博时第三产业成长	132.0134	2007-4-24	100	69.43	10	79.45	7.4
160311.OF	华夏蓝筹核心	111.3059	2007-4-27	100	23.00	10	79.45	7.4
270007.OF	广发大盘成长	148.517	2007-6-11	150	54.84	5	117.77	6
519694.OF	交银蓝筹股票	117.4388	2007-8-1	120	31.00	5	105.44	1.8
590002.OF	中邮核心成长	149.5663	2007-8-13	150	22.91	5	105.44	1.8
040008.OF	华安策略优选	111.2598	2007-8-15	100	13.02	5	105.44	1.8
360007.OF	光大保德信优势	99.0597	2007-8-21	100	55.30	5	105.44	1.8
000031.OF	华夏复兴	49.9911	2007-9-5	50	9.71	3	216.843	1
202801.OF	南方全球精选	299.9815	2007-9-12	300	61.97	3	216.843	1
000041.OF	华夏全球精选	300.5564	2007-9-27	300	47.65	3	216.843	1
070012.OF	嘉实海外中国股票	297.5033	2007-10-9	300	40.78	3	238.6	8
377016.OF	上投摩根亚太优势	295.7216	2007-10-15	300	25.80	3	238.6	8
002031.OF	华夏策略精选	15.8377	2008-10-20	15	14.17	29.93
000061.OF	华夏盛世精选	187.102	2009-12-9	8	39.85	23.63
020018.OF	国泰金鹿保本三期	28.8017	2010-6-24	9	11.92	29
150021.SZ	富国汇利分级	29.9926	2010-9-1	30	6	20.08	13.67
164105.SZ	华富强化回报	19.9921	2010-9-1	20	84.86	6	20.08	13.67
150027.SZ	天弘添利分级B	29.9977	2010-11-25	10	85.79	34	20.8	23.56
164207.OF	天弘添利分级A	19.9979	2010-11-25	20	62.15	34	20.8	23.56
150041.SZ	富国天盈分级B	10.5148	2011-5-16	15	36	12.81	26.14
160514.OF	博时裕祥分级A	32.022	2011-5-25	32	73.48	36	12.81	26.14

  （数据来源：海通证券基金研究中心）