⊙东吴证券 周恺锴

  从近期的市场资金面上来看，自从上周出台上调存款准备金率政策后，货币市场利率出现连续的飙升，市场对于加息预期普遍升温。同时，本周仍存在较多的干扰因素，资金面紧张的局面或将延续。理由一，周一是存款准备金率的缴款日，冻结资金预计达到3800亿元；理由二，美联储将在6月21日至22日举行议息会议。预计QE3推出的概率并不大，因此站在中期的角度，美元可能迎来一波较强的反弹。受此影响，国际热点回流美国的概率较大，国内资金再次承压。理由三，本周仍有6只新股发行，发行速度仍保持较高速度。

  从近期市场预期来看，导致市场下跌的几个重要因素仍旧存在。一方面，货币政策的紧缩和流动性的持续收回的累积效应将持续显现，无论是向前看一个月，还是向后看一个月，资金面的不乐观是压制目前市场大幅反弹的最主要因素。另一方面，基本面上企业生产成本的上升和上市公司业绩高速增长放缓的预期，使得不少投资者对于部分个股的估值水平仍旧存在疑虑。总之，在没有较大利多因素出现时，市场的弱势格局难以打破。不过，目前实体经济中企业的经营困难和局部房价的调整，不排除会使得未来政策方向变化的预期出现，如果该条件成立，则市场有望走出估值回升的反弹走势。

  从影响股指中长期走势的因素来看，一方面国内经济和上市公司业绩放缓势头依然延续，并没有出现止跌的信号，而且货币政策在国内通胀水平居高不下的背景下难言放松，而一系列紧缩政策的累积效应正逐步影响到微观实体的各个层面；另一方面国外债务阴影挥之不去，欧元区能否就希腊债务问题达成有效的解决措施还难定论，同时美国债务上限能否在8月2日或财政部设定的最后期限前上调也难以预料。因此，在内忧外患的背景下，期望场外资金大幅进场做多并不现实。

  从技术指标来看，大盘短中长期均线系统呈空头排列状态，今年1月低点2661点以及去年10月8日跳空缺口也已经被完全回补，技术形态恶劣，中线股指或有继续下探的空间。但就短线来看，各分时指标已经严重超跌，并出现了一定的底背离迹象，超跌反弹值得期待。操作上，投资者在目前位置不宜过分悲观，对手中个股可适当T+0操作。板块方面，可逢低关注中报预增以及建材和水利板块的波段机会。