时间：2011年6月9日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  娄 静 海通证券基金研究中心首席分析师

  曾令华 好买基金首席分析师

  刘 伟 国投瑞银中证上游资源产业指数基金拟任基金经理

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  不宜片面追热点

  游客61623问：投资者在选择主题类基金的时候，应选取何种标准？若对于市场热点走向没有一个清晰的判断，是否该选择主题类基金？

  娄静：主题基金主要有两种，一种是基金契约中表明该基金主要做主题投资，跟踪市场热点，但没有明确该基金具体投资哪种主题；另外一种基金契约中确定该基金投资哪一种主题；对于前一种基金来说，主要还是看管理人的能力；对于后一种类型的基金来说，在投资时首先要把握该行业的潜力，其次是基金管理人的能力。如果自己对未来市场投资主题没有明确的判断，建议买投资范围比较广的基金。

  游客61623问：主题基金的投资范围往往限定较小，投资空间有限，如果行情出现反复，可能损失惨重，请问这样的产品有何意义？

  刘伟：目前市场格局已发生变化，齐涨共跌格局很少见，投资机会更多地体现为主题性、结构性，市场重新遁入行业轮动和主题筛选的发展轨迹中。最近一年以来，上证综指几乎维持相对区间内反复震荡，但各种主题概念层出不穷，投资者不仅要在不同资产类别的基金中做资产配置选择，而且在基金投资中已有强烈的行业和主题配置选择需求。

  游客57467问：我们经常看到市场在某个热点板块表现突出时推出某一主题的基金，但是基金发行结束后，阶段性热点告一段落，这一主题基金之后的表现反而不佳。请问根据目前的市场热点选择申购主题类基金是否可取？更可取的方式是什么？

  娄静：投资行业基金最重要的是投资者对该行业有良好的理解和判断能力，一味根据市场的热点投资不可取。投资者在投资行业基金时，可以做长期也可以做短期。短期来看，比较适合那些对行业轮动有一定把握能力的投资者。中长期来看，主要是选择成长性较好的行业指数，也可以根据自己的风险承受能力选择相应行业，高收益也伴随着高风险。

  游客57467问：多数主题类基金实质上也是股票型基金，对于这类基金的购买主要的着眼点是什么？中国市场与成熟市场相比波动性比较大，主题类基金是否适合长期投资？

  曾令华：主题投资方法着眼于经济体长期发展趋势以及使该种发展趋势产生和持续驱动因素。这其实和自上而下的讲法比较一致。因此，这些主题投资基金投资和普通股票型基金没有二致，投资泛围比较广。这类基金是否适合长期投资，还是要看基金经理的主动管理能力如何。

  刘伟：主题投资对于有经验的投资者而言并不陌生，中国资本市场从来都不缺乏主题型投资机会。受益于政策支持、产业激励、行业轮动等，主题型投资机会的魅力不减，但投资者需要对各种主题加以甄别。

  主题基金三大意义

  游客57467问：从目前已经发行的主题类基金看，它们的收益情况如何？有什么特点？

  曾令华：通过考察这些主题基金的招募说明书可以发现，大部分主题基金的投资范围限定较为模糊，对于“消费”、“新兴产业”等概念并没有明确的定义，这也符合主题投资的本意。但从基金的2010年4季报中我们仍然可以看到主题类基金在行业配置上有一定的倾向性。消费类主题基金大都重仓食品饮料、医药生物、批发和零售贸易等行业的个股，能源类基金大都重仓采掘、机械设备等行业，抗通胀类基金大多倾向于配置较多的大宗商品股票。这些基金分化比较大。往往具有类行业的特质，使其净值波动也较大。

  游客57467问：与一般的股基相比，主题类基金不同之处何在？

  娄静：一是该类基金为有行业轮动判断能力的投资者提供一种投资工具，不同行业在不同阶段走势有明显差异，擅长把握行业轮动的投资者可以在不同的行业基金中进行切换；二是为对某些行业有偏好但对个股不了解的投资者提供一个良好的投资工具；三是不同的行业基金风险收益不同，适合不同的投资者，这种行业基金相对以前的传统基金来说，其实是细分了投资者的不同需求。

  曾令华：相比普通的主动管理型基金，主题基金有其自身的优势。从A股市场历史来看，市场对主题投资的敏感性较高，在一段时期内得到投资者认同的主题往往能有惊人的表现，如果主题基金能抓住切入主题的良好时机，获取超额收益的概率较大，幅度也会比较可观。投资主题基金的另一个优势是当前的主题基金带有类行业基金的特征，投资者如果看好某一行业而对行业中的个股缺乏深入研究时，可以通过投资主题基金来实现对某一行业的投资，将选择行业内个股的工作留给基金经理，并且可以规避个股带来的非系统性风险。但主题基金投资带来的风险似乎更大。这类基金对市场格局的包容性相对较弱，相比普通的主动管理型基金，业绩波动也会更大。

  刘伟：市场重新遁入行业轮动的发展轨迹中。据我们了解到，国内众多的机构投资者，甚至一些成熟的个人投资者，现在不仅需要在不同资产类别如股票和债券基金之间进行选择，还需要在股票基金中的行业中间进行配置，所以市场上开始出现各种各样的主题行业基金。

  收益与风险并存

  游客57467问：主题投资是否更适合进行资产配置？如果进行配置应该考虑哪些因素？投资单一主题是否面临较大风险？

  娄静：主题投资基金适合做资产配置。主要考虑市场运行大趋势以及行业发展潜力。首先，行业基金的走势跟市场整体大环境有关，市场整体上涨，行业指数上涨概率也较大，反之亦然，这离不开对宏观经济、国家政策、企业盈利、估值水平等的思考；其次，要考虑单一行业的发展潜力，长期投资主要是考虑未来盈利的成长性等因素，短期投资还要考虑短期刺激因素、资金面等因素。投资单一行业的风险和收益均大于传统基金。

  曾令华：主题投资是沿着宏观经济的某种逻辑来发掘投资机会。应该说主题的涵盖范围是相当广泛的。集中投资当然意味着可能会承受较大风险，但也意味着或会有超额收益。

  刘伟：建议从板块轮动的投资时钟角度看，在经济复苏的初期，像能源、金融、可选消费是表现很好的。在经济扩张阶段，能源材料、金融也是不错的，表现较差的就是一些信息技术、日常消费、电信。在增长阶段的话，像复苏和扩张期表现不好的电信、日常消费，医药服务，它会表现相对较好，而表现较差就是能源、金融；收缩阶段,防御性行业像医药会好一些，表现较差的是金融、能源、材料。

  游客57467问：目前市面上已经存在或者即将发行的主题类基金层出不穷，投资主题不断被细分。投资者应该如何辨别其中的风险和机会？

  曾令华：首先要明确投资范围，是一种类行业的基金呢？还只一种投资方法。对于前者，主要是考察行业的机会和风险，对于后者主要是考察基金经理的管理能力。

  游客57467问：购买主题基金需要注意哪些问题？对于不具备择时能力的基民来说，购买主题基金的风险是否较大？

  曾令华：标榜是主题投资的基金有两类，一是类行业基金，这类基金主要是和行业表现有关，风险会比较大，需具备较强的专业知识；二是主题投资方法的基金。这类基金和其他股票型基金差不多。

  本报记者 丁宁 整理