乱市投资的策略

  (上接A1)

  最近开始讨论的美国国债是否会违约的问题给全球市场增加了新的变数。首先：在全球投资中，美国国债被认为是无风险资产，其他各类资产的风险价差，流动性价差均是以美国国债为基准来计算的。如果美国国债的信用风险出现变化，那其他资产的风险如何定价将是一个新的问题。其次：美元是储备货币，如果美国国债出现技术性违约，各国中央银行将如何反应？谁愿意继续用一个国债违约国家的货币做为储备货币？从逻辑上看，美国国债发行陷入了一个困境，美国国债发行有严格的上限限制，并且此上限的提高有严格的程序，这正是美国国债有信用品质的一个重要条件。现在如果要严格保持这个条件，美国财政部就不能按时支付到期债务的利息和本金，美国国债就会违约，这的确是一个逻辑的混乱。近日“债王”格罗斯也进一步唱衰美国国债，他认为“美国政府的公共财政状况比希腊的还要差”。专业人事认为美国国会最终可能为国债上限的提高设立限制条件，比如新增的债务只能用于支付到期债务的利息和本金，而不可以做其他用途等。

  目前的市场情况是过去很长时间以来从未出现过的。在这样的市场条件下，投资者应该注意什么呢？投资策略应该如何应对呢？首先，最重要的是分散投资，在债券、股票、房地产和另类资产中做相对均衡的配置。不能因为期望某一类资产会有较好回报而过分集中。其次，要相对增加配置于存在供给有限性的资产类别和未来估值模糊的资产类别。具体来说像商品（能源及贵金属）类和新兴环保、新能源等产业的股票。再次，不要过多地相信政府，要多相信市场。最后，在这样的市场条件下，投资回报的期望值不要定得过高。以前曾经有过的高回报在可预见的未来可能不容易再现。

  （作者系东方汇理中国业务主管）