⊙郑 磊

  艾略特是很多中国人熟知的外文名，许多人知道的是T.S.艾略特一位大文豪，写过《荒原》，那是象征主义文学最有代表性的作品，对世界文学产生了深远的影响；而另一位艾略特却是个天才的市场研究大师，那就是波浪理论的创立者拉尔夫·纳尔逊·艾略特。这个理论是他在67岁时建立的，此前他从事的主要是商业管理和企业重组咨询。

  波浪理论在证券投资领域获得过辉煌的业绩，艾略特本人利用这个模型准确地预测到美国股市数次转折点，预测精度甚至达到了小时。不过，随着市场交易规模、速度和复杂性的增加，尽管现在技术分析派中还有不少该理论的信从者，但已很少有人能仅用波浪理论就能达到艾略特本人在股市分析中所达到的高度了。当然，波浪理论用于中长周期的经济现象仍具有较高的精确度。

  波浪理论之所以有此能力，在于揭示了人类行为模式的深刻本质，而人类行为又体现在了经济运行之中。波浪理论的基础是明确了事物运动变化的模式是波浪形的。任何事物不可能一直往前，后退和前进是紧紧相随的。前进一步，必然产生后退一步，只是步伐的大小决定了整体上是在前进还是后退。这就是运动变化的规律。

  艾略特提出的事物运动规律容易理解，但一直被忽视。所谓运动变化，是以离开起始点的距离作为判断标准的。一进一退，之后再进，这三个动作完成之后，有一种情况可能存在，就是此时回到原点或离原点不远，这是波动而非真正的运动变化。只有当第三个动作的幅度足够大，抵消了第二个后退动作造成的影响，才会产生推进。但同时，我们知道后面马上就会有一次回退，以及再往前进一步。艾略特关注的正是那些可以产生运动变化的波动现象，这在市场价格方面能够清晰地观察到。“进退大进”（三步）、“进退进退（大）进”（五步）就是运动的基本节奏。通俗地讲，就是进两步退一步，或者进三步退两步。

  波浪理论在预测市场整体变化趋势方面较有优势，比如预测经济周期。美国学者小罗伯特·普莱切特是波浪理论的资深专家，他在2002年之前就准确预测了网络泡沫的破裂，并预言了美国将进入一场史无前例的崩溃，这一结论在2007年暴发的金融危机中得到了验证。普莱切特2009年将新近数据和后来的预测补充后，推出了《赢在经济萧条时》（第2版）。

  该书给笔者的最大冲击，不仅仅是其分析方法的严谨和数据的翔实，而是作者敏锐地指出美国经济目前处于最大的经济循环的第三阶段中的第五浪的后期。这个阶段的特征就是，处于美国经济最强劲的发展阶段的最高潮（2000年左右），接下来就是整体向下的“退进退”三步调整，从而结束了美国经济从1784年开始的荣景，进入一个更大的经济回调期。如果从GDP增速看，从2000年至今，美国经济依次经历了向下（2000年至2001年），向上反弹（2001年至2004年），以及下跌（2004年至2009年）。但是这一过程不能简单地归于第五浪之后的调整。由于波浪理论的各个阶段具有分形的特征，本身又可以再细分为较低级别的波浪，因此，我们还需要判定美国经济现在到底处于哪个调整阶段。这个问题之所以重要，在于美国经济状况直接影响到了世界经济水平，如果美国即将进入衰落阶段，中国尤其应制订有针对性的防范对策。

  从美国经济数据综合分析，笔者认为，美国在这一为期近230年的长期繁荣的结束时点应该是以次贷危机的爆发为终点。2009年初完成了第一步下跌调整，从那时至今是第二步反弹，反弹之后是继续下跌，直到进入下一轮较大程度的经济衰退。

  普莱切特指出，为了尽可能延缓进入这一大周期的经济衰退，美国就必须尽力阻止通缩的出现，而这正是美联储在金融危机开始至今所采取的放大流动性系列措施背后的逻辑。美联储接受了1929年那场大衰退时收紧银根的教训，通过直接注入流动性和量化宽松，使得第五浪后下跌期缩短到一年半左右。其实美国经济在2004年已出现了较大程度的减速，危机被推迟到2007年爆发，得力于货币政策的干预。但是，一个不可动摇的结论是，无论货币政策如何干涉，遵从波浪理论的经济周期是无法改变的。所以，我们现在所要做的，就是准确评估这一波美国经济反弹将在何时结束，以及中国该采取什么样的应对策略。

  笔者认为，美国经济基本面未出现根本性好转，作为经济支柱之一的房地产仍在下行，实业投资和就业复苏缓慢，银行为企业和个人提供房贷的意愿很低。美联储在QE2结束后，如果没有其他替代性刺激措施，美国经济面临第二次探底的高风险。而一旦这一结果发生，美国进入中长期衰退的预言很可能自我实现。那将拖累全球经济进入滞涨。此外，美国还面临着债务违约问题，如果发生这种情况，美元和美债信用会一落千丈，进入中长期衰退的时间会或将更为漫长。

  希腊的债务危机至今还未看见走出黑暗隧道的曙光，在争论、犹疑之中，欧元区、欧元的命运未卜，而日本在经历了3月初的大地震和海啸后元气大伤，已经无力再为世界经济贡献力量。中国在转型过程中，一些社会政治风险因素过高，经济也有硬着陆的可能。如果美国过早跌入衰退深渊，而中国依靠出口和投资拉动的经济还未转变为依靠内需市场，则中国经济亦极有可能被拖入衰退。中国目前可能处于大经济周期的繁荣阶段，虽然在转型期内有回调的需要，但如果外界条件不严重恶化，之后仍有一波较长的上升浪可期。而被美国经济拖累的结果是，这波上升浪将失败，经济进入类似当今美国的弱势调整状态。

  如此看来，至少根据艾略特波浪理论所预测的经济周期，给我们留下的推进转型的时间确实不多了。我们无论如何得赶在美国经济可能出问题之前，争取使内需市场基本能够支撑庞大的经济总量。现实是，一些制度性的障碍挡住了经济转型之路，转型效率太低，效果不彰。这是中国的燃眉之急。