⊙西部证券 黄铮

  上周市场突显绝地反击，沪指周内一度探低2610点后，在保障房概念股为代表的主打热点带动下，两市多数个股普遍出现超跌反弹，股指技术形态大有大幅逆转的做多迹象。此外，前期持续调整的中小市值品种也不断逐步走强，市场先期筑底的反弹迹象较为明显。不过，国内通胀压力未见顶的紧缩政策环境并未改变，短时题材热点所支撑的反弹上行空间较为有限，市场整体走势较难脱离调整形态。操作上，对于参与超跌反弹的仓位比重需要严格控制，品种配置则需要依托中报预增的低估个股为主。

  上周消息面多空对半，前有发改委制定的《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》中，明确允许投融资平台公司申请发行企业债券筹措资金。受此影响，保障房概念受益板块如水泥、建筑材料、玻璃、家电等周内涨幅均超过5%，这成为上周支撑股指触底反弹的主要活跃热点。此后周末财政部下发通知，自2011年7月1日起，大幅下调汽油、柴油、航空煤油和燃料油的进口关税，其中柴油、航空煤油将以零关税进口。这对依赖于能源、原材料为主的企业形成利好刺激，但此举在减缓国内通胀压力的影响效果上一般。不过，最新公布的6月份汇丰中国制造业采购经理人指数初值数据及投入价格指数回落至11个月以来新低。数据显示，6月汇丰PMI初值为50.1，低于5月终值51.6，为2010年7月以来最低水平，另外制造业产出指数同样滑落至11个月来最低水平，数据情况继续如实反映国内经济增速减缓及紧缩政策叠加效果的不利影响，在去库存未见底、通胀压力未见顶的因素影响下，政策实际拐点还没有出现，能够支撑短期市场形成趋势转变的做多理由并不充分，而市场筑底阶段的开启，也的确需要后继热点的不断跟进才能形成有效推动。

  市场方面，在市场超跌反弹行情如火如荼进行之时，短期资金面的趋紧态势未见缓和，仅从上周7天回购利率一度突破9%来看，资金紧张状况堪比以往春节前后的表现。加之6月末各大银行全力以赴冲存款，资金回流的压力加大会成为月末行情向纵深发展的主要制约因素。结合盘面观察，除了上周五沪市单日反弹量能重返1400亿元上方以外，其余四个交易日日均成交不过710亿元的地量水平，而从市场反弹根基来看，补量周期的完成还处于一个初期阶段。除去成交量所必需的回补周期以外，历来决定做多热情在于市场热点的表现。现阶段题材品种的盘中活跃，以及中小市值品种的逐步走强，还要在月末中报业绩的实际披露情况中不断得到来自基本面预告持续增长的有力支撑。此前截至23日的统计数据显示，已发布2011年中期业绩预告的779家上市公司中，超过七成的570家公司预增，但仍有近三成公司存在业绩不良的预亏、预减表现，板块业绩分化的潜在压力下，结构性的局部行情仍会是近阶段的主要市场表现。

  整体而言，持续调整过后的股指的确处于偏低的估值区域，其本身孕育着不断演绎超跌反弹的修复要求。不过，热点题材的展开对市场的反弹驱动作用往往较为有限，在紧缩政策导向和短期流动性背景没有出现明显缓和之前，市场固有的筑底反弹会继续以阶段性机会而非趋势性机会来呈现。走势方面，沪指初上本月初平台整理的上方位置，能否一举突破前期巨阴下沿2770点的短期压力，最需要的是热点能够进一步地强势推进。