⊙记者 马婧妤 ○见习编辑 蔡臻欣

  瑞银证券昨日在京就下半年投资策略与媒体交流时表示，A股近期的反弹并不足以推动市场就此摆脱低迷，三季度前半段A股依旧会处于较为艰难的盘整期，但随着三季度经济止住下滑趋势、通胀见顶回落，市场将迎来较好的投资机会。

  瑞银证券财富管理研究部首席中国投资策略师高挺分析称，今年前两个季度，市场出现了明显的风格转换，强周期板块出现冲高回落，去年表现抢眼的小盘股大幅下跌，这在一定程度上贴合了宏观经济的趋势。“二季度经济出现了较为明显的放缓，且后期通胀数据加速上行，市场低迷的表现正是对这一大环境的反应。”

  瑞银证券判断，在三季度前半段，A股将依旧会处于较为艰难的盘整期，但决定盘面走势的三个基本因素，即经济走势、通胀水平、货币政策，将在当季出现转机。

  具体而言，首先，经济下滑的趋势会很快止住，其中出口和投资已无多少下行空间，消费增速也已降至低位，中国经济出现硬着陆的风险不大，预计将于3月企稳，下半年保障房建设将推动经济小幅加速，全年经济增速可能回落至9.3%。

  其次，通胀仍然值得担忧，尤其是近一段时间非食品价格上涨较多，且其不像食品价格那样上下浮动显著，可能会持续维持较高水平。瑞银证券预计，6月CPI涨幅可能会在6%到6.5%，7月份CPI可能仍会保持在6%左右，随后开始逐步下降，到年底回落至4%附近，全年增速约为5%。

  再者，瑞银证券预计政策转向宽松在今年内不可见，随着第三季度经济环比加速、通胀见顶回落，货币政策可能会由偏紧趋向正常，预计今年内央行仍会加息一次，同时继续使用存款准备金率和公开市场操作控制流动性。

  基于此，高挺认为，虽然指数估值再度行至历史低位，大盘已经进入筑底的过程，但整体性估值偏低的同时，市场不同板块的估值也有结构性分化，近期市场反弹还不足以带市场就此走出低迷。下半年，上游价格上涨压力导致非金融企业的盈利增速下滑可能更为明显，

  瑞银证券对第三季度前半段的A股市场走势仍持较为谨慎的态度，但也提出三季度市场将迎来较好的入市机会。

  在配置策略上，瑞银证券建议三季度前期保持防御性配置，在控制仓位的同时关注低估值、高分红的大盘蓝筹股，以及消费类一、二线蓝筹股（包括高端白酒）。三季度中后期，瑞银证券建议逐渐增加仓位并提高周期性配置，如建筑建材、基础材料、机械设备等；同时中等配置金融、地产、消费、公用事业类股票。