⊙记者 黄颖 ○见习编辑 蔡臻欣

  上海证券最新研究报告指出，目前大盘反弹的动力仅剩政策拐点预期，但政策拐点预期短期难以兑现，其仅能提供市场超跌反弹契机，而不能提供中线向上的动力。结合目前外围市场的反弹遇阻，大盘反弹空间将有所收窄，风险区域下移至2800点。

  虽然美国6 月失业率的走高难以逆转经济缓慢复苏进程，但疲弱的就业数据使得连续反弹的欧美股市遇阻回落。针对持续冲高的CPI，周小川表示，中国能够容忍经济转型过程中所产生的一定程度的通胀。上述讲话从短期来看会强化市场对于货币政策“相对紧缩，定向宽松”的预期。但是，上海证券认为，通胀率在6-7月份见到的顶部并非本轮通胀周期的顶部，而仅是年内的高点，出于政策稳定性与连续性的考虑，紧缩政策产生显著拐点，可能仅是一种憧憬。温家宝总理在陕西咸阳、西安等地调研时也指出：坚持宏观调控取向不变。

  虽然从新增A股开户数(户)、上周参与交易的A股账户数(万户)的数量统计看，市场盈利效应初现使得人气有所回升。但从A股市场短期资金流动分析，虽然整体资金净流入缓慢回升，但是个股流入与流出家数均有所回落，显示场外介入市场的规模较为有限。

  基于以上，上海证券维持前期的判断，6 月底至7 月上旬，大盘超跌反弹的驱动力是：银行理财产品收益率与发行规模的冲高回落导致流动性环比改善；通胀见顶、紧缩政策拐点预期。目前来看，维持反弹动力的仅剩政策拐点预期，但政策拐点预期短期难以兑现，故仅能提供市场超跌反弹契机，而不能提供中线向上的动力。结合目前外围市场的反弹遇阻，依然认为大盘反弹空间将有所收窄，风险区域下移至 2800 点，短期需防范反弹突然结束的风险。

  投资策略上，上海证券表示，应收缩仓位，灵活操作。建议在2800 点附近的震荡过程中，逐步主动性收缩仓位，减少波段操作的频率，以应对市场可能再次出现的调整行情。本期维持上周资源股的超配组合。在QE2 之后，美联储应不会急于收紧货币政策，这将对大宗商品与A 股市场的资源板块构成支撑。资源板块表现机会犹存。部分估值合理的矿产资源股在稀土板块的盈利效应刺激下，中短期依然具备获得超额受益的潜力。此外，白酒、汽车流通服务行业在二季度具有获得超额收益的潜力。