⊙记者 郭素 ○编辑 张亦文

  基金2011年二季报已披露完毕。对于后市行情，基金预期普遍谨慎乐观，经济软着陆、通胀可控是主流判断，下半年市场或现结构性行情。从具体板块上来看，一些基金认为前期跌幅较深的成长股开始显现投资价值，但也有不少基金表示仍将坚守大盘蓝筹股。

  下半年市场或现结构性上涨

  基金二季报中，经济与通胀仍是被反复提及的关键词，对于下半年经济形势和货币政策的解读成为判断后市行情的主要支撑点。

  南方恒元保本基金指出，将紧密跟随经济面的前瞻性指标，动态评估政策导向和资本市场的反应。目前判断，三季度通胀见顶回落是大概率事件，未来或将进入政策观察期，政策或现结构性宽松，将促成A股市场的结构性机会。

  而公募“老大”华夏基金直言对三季度A股市场较为乐观，认为国内经济“软着陆”概率较大，未来经济仍保持较高增速，通胀将处于可控范围之内，A股市场存在反弹机会。

  不过，基金对市场反弹的空间则普遍不抱太高期望。嘉实优质企业基金刘天君指出，下半年中国经济增速和通胀水平将同时进入阶段性下降的阶段，宏观调控压力可能开始逐步缓解，这将成为市场上涨的最大正面因素。但市场仍将持续关注地方债务问题、融资压力等负面因素。因此，股市可能仍将呈现震荡格局。

  广发基金投资总监、广发聚丰基金经理易阳方则认为，三季度CPI会有一定程度的回落但仍处于高位，延续一年半的总量紧缩政策可能走到了尽头，调控基调会定为结构性、阶段性的平衡，但难言实质性放松。总体来看，下半年乐观因素比上半年多，但应保持谨慎乐观态度，目前并不存在牛市的前提基础，整体策略以稳健为主。

  “三季度A股市场可能维持小幅向上走的趋势，从半年角度看市场仍处于震荡期。”鹏华精选成长基金如是表示，其背后的逻辑是，三季度通胀将高峰回落但仍处于高位，经济增长将小幅回落后走稳，但中国宏观经济仍处于大转折期的前夜，进入新一轮长增长期尚待时日，不足以支持趋势性上涨行情。

  成长股回归基金视野

  上半年，市场热情从过度追逐成长转向开始关注价值，A股市场演绎了周期股与成长股的结构性分化行情。不过，与上半年的冷遇不同，基金二季报中纷纷提及成长股在大幅杀跌后的投资价值，成长股下半年或将“峰回路转”。

  华夏大盘基金指出，其在二季度对组合品种进行了结构性调整，减持了防御性股票，增加了成长性股票的配置。对于后市，其认为股市下跌空间有限，部分股票经过前期调整后，长期投资价值逐步显现。

  而广发核心精选基金明确指出，看好下半年的结构性行情，尤其是大消费和超预期成长股的半年报行情。华安升级主题基金也表示看好成长类个股，但其逻辑是下半年以谨慎操作为主，而成长类个股已经经历上半年持续下跌，风险不大。

  嘉实稳健基金表示，对CPI拐点的预期以及相对宽松的资金面会在三季度形成一个阶段性的做多窗口，而能够穿越经济下行周期的稳定成长类公司将是获得绝对收益的主要来源；另一方面，上半年调整较为充分、三季度景气有所复苏的强周期股如有色、非银行金融股等也具备反弹动力。

  不过，也有基金仍然是坚定的蓝筹拥护者。博时主题行业基金邓晓峰指出，回归基本面是今年的主流，市场的分化仍将继续。目前许多蓝筹估值水平已经充分反映了潜在的各种负面因素，在通胀压力缓解后存在明显的估值修复需求。另一方面，中小板、创业板的调整才到中局，待这些高估值公司的风险彻底释放后，市场才会出现系统性机会。

  鹏华价值优势基金程世杰也对自己投资组合中的低估值蓝筹充满信心，认为其具有明显的投资价值和较高的安全边际。具体来说，其重仓持有的银行股的估值水平仍处于历史低位；另外，受房地产调控政策影响，持有的房地产类个股的股价均处于低位，估值水平具有吸引力。

  此外，上半年业绩突出的南方隆元基金列举了下半年的投资热点：第一，政府支出的阶段性重点将会在刺激消费、刺激投资和保护低收入者的各项措施中游走，并在高铁、保障房等领域为资本市场提供了阶段性的投资热点。第二，财政赤字和货币宽松从基本面和资金面两个方向支持了资源品与农产品的长期牛市。第三，看好显著优于一般制造业的金融、电信等服务业。