默罕默德·埃里安

  太平洋资产管理公司联席投资总监

  欧元区的债务危机越来越受到关注，而它的妥善解决现在来看还需要很长的过程。欧洲国家的领导人在日前的峰会上迈出了重要一步。这需要很多“勇敢”的妥协，其中最大的困难来自于德国和欧洲央行，他们的一贯的货币政策和目前需要实施的政策有很远的距离。

  但“勇敢”的变化仍然是需要的，尤其是对过去货币政策原则的进一步的设计和改进，以及有技巧的执行仍是必要的，因为一切的目标都是让最新的决定能够显效，让欧元区糟糕的外围国家的经济能够增长，并转化为金融和经济增长的关键因素。

  目前看，希腊等所谓欧洲周边问题的核心问题在于偿债能力，这些国家的债务的增长和蔓延已成为大部分欧洲国家的问题。欧元区面对的不仅是短期的痛苦，还有危机的真正原因，以及不断蔓延的路径。索性，令人鼓舞的是，欧洲领导人终于采取更积极的步骤来解决三个方面的问题。

  首先，偿付能力方面，欧元区已经一致决议让那些已经面临考验的国家（希腊，爱尔兰和葡萄牙）继续受益于低利率和延长的贷款期限，这使得他们可以避免短期内被迅速逼迫进入财务困境。

  其次，货币当局的关注重点被放置到促进欧洲外围国家的经济增长方面，虽然这对于实际所要求的措施来说，目前的方案仍然过于保守，但是这无疑是个很重要的关键步骤。

  最后，为了降低债务传染的风险——对于欧洲的主要国家，尤其是对意大利、西班牙以及欧洲范围内的金融银行体系—— 正在制定通过一个新的、灵活和具备快速支付功能的主权和银行信贷体系，以保障更多的金融救助措施将可以得到实施。

  这是近两年欧债治理过程中重要的一步。持续的流动性问题与偿付能力缺口终于走上了有望治好的道路，而欧洲现在确实有更好面对挑战的方法了。

  但是，还远远没到成功。原因在于两个因素：第一，最新的协议仍然需要进一步改进并增强其实施力度，第二，该措施必须被确保正确执行，而不是被拖延或被如何。

  说现协议在仍然需要改善，是因为现在的救助计划仍然不足以减免那些最困扰的经济体的前期债务，特别是希腊。希腊财政的偿债能力和经济增长面临巨大困难。考虑这一出发点，目前的救助措施，竟然没有某种形式立即削减债务的方法，其救助的利益直接流向主权债务人，而不是希腊国家本身。

  其次，即便是为了更果断处理沉重的债务负担，这种债务减免也将产生很大帮助，包括协助确保适当水平的整体融资利率。当然前提可能是，私营部门（比如银行）和当地的纳税人之间可以更公平地分担负担。

  再有就是执行风险。希腊的政党必须共同努力，让这个救助计划生效。

  对于此次危机的核心国家——特别是德国、芬兰和荷兰——各国政府必须说服持怀疑态度的公民，这样利用他们所纳的税很必要。否则，他们会损失的更厉害。

  欧洲央行还必须想出一个巧妙的办法，以弥补资产负债表的问题。当它将不得不在某些时候冲抵其购买的欧洲周边国家的债券账户上的损失时候，如何来处理这个问题。而私人银行必须迅速利用良好的市场反应，筹集额外资金。最后，外围国家的经济体必须进行实质的、可接受的内部经济调整。

  历史将证明，2011年7月21日的欧洲领导人会晤，是更好地应对内部危机的一个开始。但是，这有赖于上述协议得到实质的推动和实施。

  距离结束欧洲痛苦的债务危机，还有很多工作要做。