⊙莫大

  上周我们认为行情动力源在小指数，而小指数中的创业板指数自6月23日低点上行推动之后，演变成的中等上行推动之结构，尚差最后一个上行段，它将于上周初结束这个结构转而进入同级回拉段。市场实际走势也是如此，创业板指数于上周一（18日）出现高点之后的下行，本身是上行推动结构完成后的正常回调。而这个同级回调，到底会出现怎样的结构，现在尚难预测定义。但是，这并不影响短期操作，无论如何，在三波段完成之后，还应该有一轮上行。

  不过，我们这里所说的指数并不代表全市场，由中小市值成长股与题材股所带动的第一波上行，应该已经告一段落，除个别业绩面临半年报突发性爆发临界点的部分成长股之外，大部分个股可能出现一次获利回吐，从而加大市场的短期调整压力。

  大指数现在的情况，无论是上证指数还是上证50、上证180、沪深300，低点上行均非推动，这是其一；其二，从成交量情况看，实际流入的资金总量并不多，不足以推动突破上方密集区。上述指数如果从对数坐标上看，依然没有越过前期击破的1664至2319点连线。以量能看，市场缺乏做多资金动力是很明显的事实。唯一例外的大指数是深圳成指，由于它所拥有的资源、能源类股权重占比较大，因此，它的表现相对于其他大指数要好得多。

  如果一定要以上证指数论事，我认为它没有行情，也不会有多头预期中的牛市，后面甚至还会面临一次如4月中旬起的下行段等同性质的下调，它可能源于多头最后的防线2750点的心理位被有效击破，从而引起全市场恐慌。我认为，即使击破了2750点，市场也会有一次小规模的报复性反拉。而这一波下行，至2705±5点处才是多头真正发起反击的时候，这个位置多空双方反复拉锯是市场最可能出现的状况。多头的理由是中期业绩好转，空头的理由则是未来几个月中国经济的下滑态势并没有结束，潜在危机依然没有消除。

  我们预计，这次调整之后，会有一次大级别的创新高上行，但不是现在，而是在第四季度的中后段。这个观点，在年初做策略规划时我早就强调过了。我们之所以不断提示市场的风险，只是希望更多的人，不要在思维上过于乐观，从而失去了风险防范意识。这是一次结构性的调整，尽管指数本身不会有太大跌幅，但是，它代表市场投资理念的转变。未来十年，行情必然由市场新兴力量所驱动。曾经的权重蓝筹股，则可能出现长期债券化现象，它们将不能再提供超越市场平均值的利润，却可以提供稳定的收益。如果你真的是为了稳定的收益，那不该现在买。巴菲特认为投资有三类：第一类是与货币有关的，任何与货币有关的投资都是一种赌博，即押注于政府的货币政策；第二类投资是不能用于生产，只能转售的东西，典型的例子就是黄金。购买任何不能用于生产的资产都是赌博，都是期望会有人以更高的价格买走。第三类投资则是可以生产创造的东西。我看现在买银行股的人无非就是在赌货币政策，买黄金与资源股的人同样也是在赌实物资产价格继续膨胀。但是，它们在未来的大行情里能给你提供巨大的利润空间吗？不能，一定不能。未来能给我们投资带来巨大利润的，一定是受社会发展推动的产业。从年初起，我们就看到有一些个股已经进入了产业爆发的临界点，这些个股即使遇到指数调整，其下跌的幅度也很有限，而未来一旦指数环境变好，它们就会出现迅猛上涨。

  轻指数重个股成长性的风格，将从今年三季度以后全面形成，它是未来行情的重要特征。即指数还没怎么涨，有些个股已经涨了几倍了。而这类个股，我们说过，就是新材料、新技术、新文化等轻资产型企业。

  从短线角度讲，指数在这个位置一时还没大事，就是反复震荡。上周五低点上行依然不是推动，还只是个小级别反拉，未来再度下行是大概率事件。不过，我们判定市场，不要仅以指数涨跌论之，更重要的是判定市场是不是可操作。上周我说过，市场在大指数7月12日的低点未击破前，均是可操作的，只是调整已经是事实，适当降低一些低位反弹幅度过大的品种，是一种本能反应。同时，这段时间最好不要轻易追涨，学会根据波动结构买阴不买阳很重要，这是控制风险的第一步。