⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  虽然对于本周股市的“黑色星期一”，人们从国际到国内，从宏观到微观，都找出了不少原因。但是不管怎么说，甬温线上的动车追尾事故，是导致股市大跌的最直接因素。当天高铁板块整体跌幅超过6%，表明这一突发事故确实也酿成了重大的股市风险。那么对这个股市风险，应该如何来看待呢？

  如果只是从表面来分析，很可能会认为这只是偶然事故，并不能说明动车的质量不好。因此，高铁板块的下跌只是暂时的，甚至现在已经有了超跌之嫌。从长远看，高铁还会较快地发展，因此高铁板块仍然具有长期投资价值。当然，这样的分析在逻辑上也没有什么错，从大的趋势来说，一定是这样的。但问题在于，当人们看到近段时间来高铁事故不断，且动辄出现误点，就应该从更深的层次来思考了。譬如说，中国的高铁技术也许的确很先进，但是我们的管理是否已经跟上了呢？中国的高铁速度是世界第一，但是为之配套的保障措施是否十分完善呢？如果说在这方面的确是存在一些缺陷的话，那么现在是否应该适当放慢一点发展速度，以便能够把发展的基础打得更为扎实一些呢？按照这样的思路，很容易作出的推断是，接下去高铁的发展会减速，管理层会花更多精力在安全准点运行上。这样一来，高铁的设备订单就有可能减少，维持了几年的高铁产业高增长格局也有可能被改变。于是，对于高铁板块来说，所面临的就不是一个短期受到冲击的问题，而是基本面发生了改变。事实上，现在的不少卖方研究，就是从这个角度出发，降低了对高铁板块的评级。显然在这里，动车事故的影响，就不只是对相关板块的短暂冲击，而是会制约投资者对其的中线评价。

  现在的问题是，动车事故的影响是否到此就结束了呢？严格来说还没有。这不仅是因为高铁是个系统，发生问题不可能局限在高铁技术本身，并且会与高铁的发展模式有关。这种状况，在很多其他领域都是同样存在的。一方面发展速度的确非常快，在消化吸收海外引进的技术后，较快地实现了超越。但与此同时，高速发展所带来的基础不够扎实，管理没有能够跟上，还有系统缺乏集成，先进技术间的相互交融不够，以致虽然在不少方面具有很高的先进性，但同时又存在大量隐患，以及缺少安全冗余的问题。尽管最近有关方面已经注意到了这个问题，并且对高铁进行减速，但现在看来问题仍然存在。客观上，除了高铁，在其他行业也不同程度上存在同样的问题。当人们目睹了在“中国制造”方面有了一个又一个的“世界冠军”，并且在高端制造业方面确实占据了不少制高点的同时，也应该看到，作为一个后来者，我们还存在很多薄弱之处，过快发展的背后还有不少隐患。表现在股市上，如果仅仅看到了在高端装备业方面的发展，认定相关板块有着巨大的发展潜力与股价上涨的空间，同时却忽略了可能出现的技术以及安全方面的缺陷，那么据此所进行的投资，显然是具有极大风险的。而一旦这种风险暴露，那么一定会给投资者带来巨大的损失。因此，对高铁事故的反思，不应该仅仅是停留在高铁板块上，而是应该从发展模式着手，全方位地进行。我们需要考虑的是，该如何准确评价中国的产业升级，怎样看待我们在技术上的突破，特别是关注在这方面的发展如何产生实际的经济效益。

  有投资者惊讶于动车事故的发生对大盘会造成如此大的冲击。其实，这正是市场对于动车事故所作的一种全面反映。应该说，市场是有效的，相关板块的下跌，表明了人们不是就事论事地谈论高铁事故，而是有深刻的反思。而这种反思的结果，也一定会深入地影响到相关股票的估值以及证券市场的格局。