——市场的青铜法则系列之二十六

  一个月前本系列开始讨论美国国债时，断定没有坏债可能。现在，8月2日“大限”在即，但众院仍陷于僵局。用媒体的话，两党都把此役看成“最终的一搏”（Armageddon），不肯轻言退让。然而笔者还是坚持，两党必在大限前夜，做足姿态、吊足市场胃口之后，来个“软着陆”。其中的理由，报章网络多有评议，恕不赘述。这里只讲一个平实的理由，为笔者所亲身体验过的。

  为了应付联邦政府不断攀升的开支，美国两党在1995年底曾严重对峙过一场，与眼下的情状颇有雷同之处。当时中期选举共和党在两院都获得了多数，赢得了一个难得的大胜。众院新任议长金里奇志得意满，不免嚣张起来，急欲给在任的克林顿总统一个下马威，硬是不批准预算，令联邦机构发不出薪水，只能关门停摆。不但公务员被迫停薪“休假”，更多民众也领不到政府的福利和支付，生计都发生困难。笔者当时作为美国富布莱特学者，在吉林大学客座讲学一年。为了这个美国历史上从不曾发生过的“支付危机”，美国使馆派出一等秘书从北京飞到长春来安抚。我等海外华人，向来不存依赖政府之想，“自备干粮”起码也有两年，安抚自属多余，不过一秘约我吃饭时说的话，倒令我的认知有了长进。

  一秘先生说，他判断金里奇这下可犯了众怒，联邦公务员的利益岂能轻易侵犯？克林顿当时私下就窃笑，共和党此举不啻帮了他的大忙，夯实了民主党内对克林顿的支持，并且惹恼了中间选民，驱赶他们投向民主党阵营。果真，克林顿借金里奇的昏招不但顺利连任，民主党也重新收复了失地。金里奇不过昙花一现，遭到民众和党内的唾弃，恶果一直延续至今：今年初金里奇又想来试试手气竞逐总统候选人的提名，却输得够惨。

  这个故事的教训是，凡政府已经承诺的福利项目与开支，无论合理与否，都是难以撙节的，理由之一是操办项目的公务员极难解聘。这也是为什么当共和党人扬言要砍政府开支，却只谈含混的大原则，不肯指明削减哪项具体开支的原因。因为无论主张砍哪个项目，都会得罪一群选民及其关联方。尤其在濒临大选的年头，这是输不起的。看看美国公务员就业的超稳定，就不难明了，共和党对奥巴马总统的压力，嘴上尽管硬，却是有限，决计做不到破罐子破摔的地步。

  据“今日美国”报最近的统计报道，美国联邦政府公务员的就业稳定达到了惊人的99.43%，因表现问题而被除名的只有0.55% （在私人企业里则在3%以上）；其中年薪十万美元以上的公务员就业稳定更高达99.82%，在华盛顿特区，这个比率是99.74%。去年，平均6000名公务员中才有1名被除名（0.02%）。举例来说，NASA航天飞机计划告终结，但换人比例却极低，退休、辞职、死亡、解聘统共才4%而已；在房地产市场一片哀鸿里，负责其事的住房部（HUD）就业安全率仍高居99.85%；中小企业纷纷倒闭或裁员，但联邦中小企业署（SBA）的4019名雇员被解除劳务合约的仅6人……

  梅德韦杰夫看到俄国年轻人争先恐后挤向公务员职位，批评说那准是受到了容易搞腐败能迅速致富的感召，公务员工薪不高，名声也不显，否则又是为了什么呢？美国公务员“捞”的机会不太多，但就业安稳却是显而易见，任何政党要想裁撤他们，恐怕会招致不共戴天。总之，削减政府项目和开支直接要过的关口，是解雇公务员，没门！

  于是又回到笔者不厌其烦一再提醒的，美国极可能靠通胀和汇率贬值，来使国债货币化。虽不能明言，甚或是明智的美国人所痛心疾首，却无可奈何将成美国的“国策”。那么，据最新数据，过去六个月里中国外汇储备又增加了3500亿美元，年增率当在20%至25%。也就是，到年底我们积存在外国（80%在美国）的财富将相当于十个月的GDP，比官方所承认的政府负债总额还高出一倍以上。当然，这笔巨款能避免中国经济“硬着陆”的风险。但能否收回这笔“应收账款”？万一成了“不良债权”，其折价当为几何？

  俗话说“欠我一百元，责任在你；欠我一百万，责任在我。”现在不得不加上一句，“欠我一百亿，责任在双方。”金融测算模型满坑满谷，但有没有谁来测算一下，以美元国债积存的中国财富，其规模在官方公布的1.16万亿到3.2万亿之间，在今后五到十年内的折现率当是多少？测算时必须全面考虑货币贬值、汇率波动、监管和政策等各种风险，以及种种博弈的交互影响，难度挺大。但它至为关键，不唯经济成长，政治和社会的安危，也与这个参数紧密依存。

  （作者系美国加州州立大学（长堤）商学院教授，美国华裔教授学者学会（南加州）会长）