■新湖期货研究所 耿嘉磊 (F0273414)

  美债上限历经多番波折后终于在大限临近前实现重大突破，美国总统奥巴马表示，两党领袖已达成协议，削减赤字，避免债务违约。奥巴马表示两党协议同意未来十年削减赤字2万亿美元，并避免美国未来8至12个月再度面临债务危机。美国众议院周一已经通过了上调政府借债上限额度2.1万亿美元的协议，参议院将在周二对该方案进行投票，若获得通过，该法案将进入立法实施阶段。美债上限问题达成一致对于全球资本市场无疑有着至关重要的意义，最直接的是将缓解投资者对全球市场最重要的系统性风险之一的担忧。

  但短暂乐观的同时，仍要考虑到美债上限即使得到提升，对于各金融市场的利好效应的持续性仍有待考验，我们认为这仅仅是个偏乐观的开始，还有诸多后续问题需要进一步解决。首先如美新发国债将由谁来买单，是美联储，各央行还是作为美最大债权人的中国与日本，QE3的可能性在逐渐增加。另外美国债3A评级在一定程度上仍有被惠誉、标普下调的可能性，虽然由于其替代性较弱，被大量抛售概率不大，但若遭降级，则短期在投资者心理上易造成冲击。其次从美国债务上限提升的某些细节来看，其同样会加重美国经济负担。奥巴马期望对富人征税来开源的想法很可能流产，政府财政赤字超万亿美元的恶化情况仅靠传闻的年均削减近2000-2500亿美元，诸如医疗和社保等保障性开支的节流法是难以得到根本性解决的。此外，政府财政收入没有增加的前提下又减少支出将可能使得美国刚起步的经济复苏形势更加复杂化，调控手段匮乏。根据最近公布的一系列经济数据不难发现，美经济走势正从之前喜忧参半的局面中呈现倒退，上周五商务部宣布美国第二季度经济增速初值为1.3%，第一季度经济增速回调至0.4%，经济表现远逊预期。同时，美国7月密歇根大学消费信心指数创下2009年3月以来新低。而本周一ISM报告显示美7月制造业指数环比下降4.4%至50.9%，大幅低于市场54%的预期，创下两年内的新低。可预期，美国制造业很难在短期内实现快速反弹。9.2%的高失业率更是绊住了其复苏的步伐。因此综合来看，美债务上限的提高虽是解决了燃眉之急，但真正的难题仍在经济复苏这一关键点上，否则美债这一越滚越大的雪球终有一天爆发。

  从各金融市场近期对于美债上限获得突破的反应来看，消息公布初始普涨格局明显，但随即成为泡影。如美元在一度摸高至74后逐渐重心下移，亚洲日经、恒生指数冲高回落，美指在周一受PMI数据拖累更是直接以跌势收场。最后从国内情况来看，股指对其反应可谓异常冷淡。周一呈现地量整理十字星，持续了前期的弱势盘整格局后周二开盘即大跌。

  美债问题的解决在多数投资者预期之中，暂时的外盘隐忧缓解虽抵消部分做空因素但却并不能改变国内经济形势，对股指的贡献自然甚小。通胀问题与经济持续下滑仍是股指最为敏感的两个主题，周一中国官方PMI为50.7，虽略好于之前汇丰统计，但回调步伐仍未改变。央行近日更是表态下半年货币政策不会出现松动，股指反弹之路困难重重，美债问题或许在国内注定昙花一现。

  （CIS）