交银施罗德先进制造基金经理 黄义志

  对于如今的市场而言，虽然上一轮信贷周期已步入尾声，但离新一轮周期的开始应该还比较遥远。  

  我们感觉，未来一段时间（至少在三季度内），我国的CPI同比数据将从高点开始缓慢回落，历经6月的高点之后，7、8月的CPI仍可能在6%以上。从高层关于下半年政策调控和对抗通胀的政策基调来看，货币紧缩力度仍难以显著减轻，在此背景下，当前的悲观预期或情绪波动可能将在较长时期内反复出现。

  今后相当长的一段时期，稳健的货币政策的力度仍然会继续，明年的力度会比今年和过去两年更紧。只有这样，才有利于周期性矛盾的解决，也有利于经济结构的调整。在货币政策适度偏紧的环境下，财政政策会有选择性地偏向积极，并可能真正推动中国经济结构的转型。这是我们可以看见的比较好的情况。

  当然，这相当程度上取决于全球经济的运行态势。现阶段全球的宏观经济政策均处于两难局面，主要经济体的政策决策都面临平衡通胀与增长的两难选择，这可能导致全球股市在三季度都呈现震荡筑底阶段。考虑到中国的宏观经济还没有那么差，2600点一带即使不是震荡市的箱体底部，也离箱体底部不远，因此可以推测，中国股市下一次极度恐慌状态之时，也许是入市的良机。

  在目前上下两难格局之中，对于值得长期重点关注的新兴产业与大消费行业中的个股，可以采用“割韭菜”的策略。耐心等待每一次市场的调整来挖坑“种韭菜”，然后待反弹之时灵活“割”之。

  何谓“割韭菜”？记得小时候没什么菜吃，妈妈就会在田园中种了一些韭菜，每当韭菜长到一寸左右长的时候，妈妈都动手割韭菜，于是我们的碗中就有韭菜吃了。因为，韭菜生长发育能力较强，2周后便又长到20-30CM了，因此，循环往复，我们的韭菜饭桌上不断。在目前的市场情况下，锁定目标先“种韭菜”，再利用反弹机会来回灵活“割韭菜”，是具可操作性，而且可能是行之有效的。

  股市“割韭菜”大概是三个方面的积极意义。首先，在震荡市中，一旦股市企稳反弹，优势个股获得较大反弹幅度的可能性是存在的，因此选择好的波段和种子来关注可以保证一定的盈利小国。

  其次，在弱势中，采用“割韭菜”策略可以实现达到一个小波段的多次累积效应。播下优质种子，积少成多，足以抵消或者支撑短期浮亏，对于较有信心的优质股票可以等待大盘回踩结束时增持。

  第三，“股票”和“股价”二元因子存在9种组合，我们耐心等待并期望从好马配好鞍的“好股票+合适的股价”、中马配好鞍的“二流股票+合适的股价”和越跌越买的“好股票+被低估的股价”三种组合中获取投资机会。

  当然，鉴于当前中外政策均有一定模糊性，“割韭菜”策略的演绎需要寻找具备持续高成长能力的“真正成长股”，随着每次检验的通过，积极采取“金字塔加仓”的投资方式，成长投资策略的执行会经历从刚开始必要的分散到逐步集中的过程。

  未来一段时间，决定A股机会的资金成本和估值水平将主要是银行体系的市场利率的波动，笔者预计在“类滞胀”的背景之下，A股未来的投资环境将更复杂和更极端。对市场需要保持一份清醒知进退。