⊙本报记者 周宏

  和动车、飞机误点一样，现在资金面的拐点也一直在延误。

  回首看过去3个月，关于资金面的预测几乎全部是错的，无论是货币政策的放松，通胀引发股票资产受到追捧，还是沉淀在房地产行业中的巨量资金流入A股市场，那么多的好消息、好的预期都是错的。资金面的拐点一直没有来，来的都是坏消息。

  错的原因很简单，过早估计了经济和政策拐点。

  看看最近的发行情况就知道了，除了国海富兰克林的一个新基金发过了10个亿，其余的基金都在挣扎。量化小盘基金5.13亿，国企ETF基金4.86亿，中证200指数基金3.17亿，还有更多的数据都表明，这个基金发行的世道一直没有好转过。

  很多人判断说，基金很快就要成立不了，发不过2个亿了。也有人说，这个数据还不是最低。是不是应该“降低”基金成立的门槛呢？不管怎样，基金发行的挣扎还在继续，越来越多的基金公司的新产品开始在发行成立边缘徘徊，努力地要多发一点，再多发一点的过程并无法阻挡，越来越低的成立数据报出来。

  经济和政策的拐点可谓整个行业的直接因素。

  预想中的政策放松没有到来，经济周期起步没有到来，贷款放松没有到来，准备金率下调没有到来，甚至美国的QE 3的口风也没有松，这当然让很多很多资金感到彷徨失望，资金不松则股市不兴，股市不兴则基金发行不振，这长远后如何是好？

  可是这些政策能放松么？通胀至今仍在高位，关于城投债融资平台的风声又紧，经济GDP增长数据固然起步了，可是隐隐间PMI等先行指标又开始下了。这经济究竟是按“过热”看待，还是按“过凉”看待？

  再反思下，这一轮经济周期没启动，上一轮贷款周期已经结束了。现在贷款总量已经接近GDP的一倍了。财政平台的隐性负债比率大概比2008年末前翻了一倍以上。这贷款究竟是松好？还是紧好？

  那么多问题都在弓弦上“隐隐作声”，要政府蒙着眼睛放松货币固然是不能。狠下心来收缩货币又下不去决心。于是，股市的外围货币政策就成了一个大的锯子，今天拉过去，明天推过来，时松时紧，而一些结构性的问题则慢慢地浮出水面。这个情境下，拐点怎么可能很快到来呢？

  基金发行的紧日子必定是要延续下去的。