⊙嘉实基金

  我国经济目前正处于增速温和下降，通胀水平很高的类滞胀阶段，随着宏观调控政策的见效，通胀高点已经出现，未来通胀水平将系统性下降，下一步宏观经济将步入增速往下、通胀回落的过程，央行频念紧箍咒本来就令银行间资金面捉襟见肘，近期曝出的城投债风波再次雪上加霜，不堪重负的债市陷入一片恐慌，连日来全面下挫。但泥沙俱下之际未尝不是淘沙见金的好时机。

  从债市运作周期看，经过三年熊市的煎熬，未来债市将进入一个缓慢的牛市，在这样的框架下，债券资产的投资时机已经到来。

  对于8月8日起正式发行的嘉实信用债券基金而言，当前信用债的整体收益率创出近五年来新高，比2008年金融危机以后的收益率还要高。在收益率高的时候买入，把这块很高的票息赚到手，未来债券从熊市转入牛市以后，可以再谋求债券本身净价上涨的收益，是一个较好的建仓机会。信用债券基金正在迎来美好的投资时光。

  从债市运作周期来看基本是三年熊市到底，后面债券市场应该会进入一个缓慢的牛市，我们并不认为牛市普遍到来。首先是通胀率，我们预测下半年CPI将逐月下降，通胀低对于债券来说是一件好事。其次我国仍处于经济结构转型进程，我们觉得明年的经济增速不会比今年更高，应该是跟今年大概持平或者是更温和下降的，9.0%-9.5%的水平上，这两个对债市影响最大的宏观因素来说，对今年更有利。第三就是货币政策，今年已经提高了6次存款准备金率，加了2次息，明年的存款准备金率的上调次数应该是比较少，比今年少得多。后面即使要把负利率改变，只要加息两次就够了。从货币政策紧缩来讲，也要比今年好得多。

  从投资时钟的判断来看，目前这个时点最有利的是货币和超短债基金这样的现金、类现金基金。往后推一步来展望，这种长期债券存在的基金投资的时机已经到来。

  由于信用债市场快速发展的阶段，对于个人投资者和普通的机构投资者（小机构投资者）来说，参与的难度是非常大的，因为中国90%的债券是集中在银行市场，一般单笔交易至少上千万元。由于其专属性及高门槛使得普通投资者无法涉足。另外在交易所想要参加债券投资，流动性，包括选择债券的难度都是非常大的。因此，寻找便利、高效的信用债投资渠道成为个人投资者和普通的机构投资者的首要选择。而信用债基金可从一级市场买入合适的信用债券，且投资门槛低至千元，这将成为普通投资者一条不错的投资渠道。

  日前，嘉实基金正式推出了一款专注于信用债市场的嘉实信用债基金，该基金从投资范围看，其投资于固定收益类资产比例不低于基金总资产的80%，其中不低于80%的比例投资信用债，另外权益类资产不超过基金资产的20%。该基金投资目标是在控制风险和保持资产流动性的基础上，追求长期稳定增值。是投资者把握信用债券机会最为有效的工具之一，有望为投资者跨入理财美好时代提供了全新选择。