⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  从上周开始，全球资本市场发生共振向下，A股也难于置身其外。周一上证指数已切入2500点以下的重要支撑区域，中短期内虽然还会动荡不安，但投资者更需要理性对待，危中藏机，是股市的基本规律。

  美债危机，美国主权信用评级调降，一直“最安全”的投资底线被打破后，无疑会给市场带来一系列的连锁反应。然而，所谓经济二次探底、新一轮金融危机等，情绪上常常较为恐慌，但实际杀伤力不如第一轮调整。实际上，对于我们来讲，面临的困惑更多是自身发展的问题，如经济结构调整、产业转型升级，与通胀压力、地方债务、房地产泡沫、经济增速下降并行。从7月的PMI这一领先指标看，制造业景气度已进入扩张和收缩的临界点，代表中小型制造业的汇丰PMI指数更从50.1降到了49.3，已处于2009年3月以来最差时期。此时，是不是面临新的拐点呢？因为在时间上，上证指数2008年10月金融危机冲击下触底1664点，随后反弹见顶的时间是2009年8月，自此之后，经历了一轮长达24个月的修复震荡期，虽然没有解决或找到走出金融危机的根本办法，但从股市内部强弱结构上，也真切反映出市场对上一轮增长周期的消化吸收，以及对未来新一轮经济增长的预期。

  过去24个月里，金融类、周期类（钢铁、电力）等群体处于清晰的持续弱势下行格局，与之形成鲜明对比的是，消费类（酒、服饰、中药）、资源类（黄金、稀土、煤炭）以及制造类（工程机械）等群体则以震荡上行为主。这种强弱结构也清晰体现于对市场影响最大（也是市场认知度最高）的大市值股群，目前2200家上市公司中有近1/4（450家）总市值100亿以上，其中，月线周期上处于强势地位（MACD居0轴之上）的大约220家（占50%），且日线周期均线系统处于长期多头排列有130家左右，换言之，大约30%左右的大市值品种已呈现牛市特征。

  从宏观经济增长角度来解释上述强弱转换也是非常清晰的，自20世纪90年代以来，上两轮周期分别由轻工业（家电、纺织服装）、重工业（钢铁、石化）引领。很清楚，上一轮的重工业类强势品种恰好是现阶段的熊市弱势品种，这是符合投资逻辑的。现在的关键点是，新一轮经济的增长动力又来自于哪里呢？首先要有新的产业，如高端装备制造类的新兴产业，过去一年左右，工程机械已率先形成牛市格局，紧随其后的是安防设备（物联网）等，航空制造、海工设备、品牌家电等也酝酿转势，虽然经济总量上远未达到影响经济增长的水平，但它们代表盈利能力最强、增长速度最快的领域，在资本市场上无疑是“先行者”。

  与此同时，传统产业的复苏才能推动经济增长周期的启动。从目前的市场反应看，以名牌服饰、名酒为代表的高端消费品消费最被市场的认同与乐观预期。可以肯定，高端或奢侈品消费市场正在向我们走来。面对快速成长的高端消费市场，上市公司大体上有两种发展路径，一是本土品牌的树立，整体还处于初级阶段。二是国外奢侈品牌代理收入，更重要的是从中可以获得奢侈品的品牌运营与管理经验。目前上市公司中，比较符合奢侈品特征或发展方向的有两类：一是品牌服饰类。上市公司数量只有39家，行业总市值只有3160亿，属于典型的小市值行业。然而，服饰市场并不小。如罗莱家纺、报喜鸟、七匹狼、美邦服饰、森马服饰等。二是名酒类。上市公司数量29家，总市值8600亿，其中高端白酒类（贵州茅台等）因历史积淀、文化传承等因素而最具有奢侈品特征。符合消费导向的葡萄酒（张裕等）、营养保健酒（古越龙山等）也值得关注。

  综合而言，未来一段时间里，A股所面临的调整仍然是结构性的。在二次探底过程中，像金融、电力、钢铁等弱势群体出现短期性恐慌杀跌就会逐步形成历史底部，而装备制造、消费品等强势群体也还会出现相应的回档巩固，两者合力向下，短期则加速下探，触底时间将大大缩短。对应上证指数，2300点至2600点区间是一个非常重要的支撑区域，即使跌穿2300点也不是悲观的开始。