⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  发生在美国的一个收购案件，引发了海外股市大幅度上涨，一时间，人们似乎忘了美国主权信用评级遭调降所带来的冲击。平心而论，在经历了股市的大幅回落以后，大家的确非常希望市场能够找机会涨起来，而这个时候的一个个股利好，往往很容易引发大家的做多热情。只是，在人们重新平静下来后，又会有什么样的感觉呢？也许会发现，虽然有些个股是有机会走出上涨行情的，但是更多的股票还是处境被动，而且，更为糟糕的是，不管是美国还是欧元区，依然笼罩在债务阴影下。

  在很多中国投资者看来，股市因为美国主权信用评级问题而出现暴跌，显然是反应过度，大盘出现了超跌。但是反过来也必须看到，不管是美国还是欧元区，政府的主权债务绝对不是一个可以忽视的小问题。不管采取什么方法来解决，都会导致世界经济的震荡。作为美国和欧盟的最大贸易伙伴之一，中国很难在这过程中独善其身。因此，当股市开始收复上周的失地，并且回补缺口以后，人们应该看到来自外部的负面因素还是存在的，并且绝对不会因为出现了个股利好所导致的上涨而消除。

  回到境内市场，周一下午银行股开始启动，这不但改变了近期行情靠中小市值股票推动、大盘股拖后腿的被动局面，而且还令人产生了丰富的联想：如果处于估值底部的银行股发力的话，那么后市股市就不仅仅是反弹的问题了，而是有望向上突破。但是，这样的想法立马遭到了打击。因为随后公布的有关商业银行的资本充足率管理办法，以及有关地方融资平台的处理意见等，无论从什么角度来看，都很难说对银行股是利好。尽管银监会说新监管标准不会导致银行股大规模再融资，但是粗略算一下，由此产生的资金缺口大体上在4000亿元以上。尽管相对于M2来说这不是什么大数字，但在目前的市场条件下，要实现如此规模的再融资，并非没有压力。还有，有报道说地方融资平台中的1/3将转为普通贷款，这看来是减少了融资平台的负债规模，但是这对商业银行来说则是一个实际利空，因为不但这些贷款将失去政府的担保，而且由于回旋余地少了，风险也将更容易暴露。如此一来，虽然现在银行股的经营业绩都很不错，但是人们确实难以想象它们在利空面前还有多少吸引力。周二银行股曾经在低开后反弹，但随后就开始滑落，从而使得前一天的上涨最终成为“一日游”。当银行股上涨的时候，实际上多数中小市值股票处于等待状态，银行股能够上，它们也就会很快结束调整继续走高，银行股如果下，它们也难免进一步调整，以重新积蓄力量。而现在看来，周二出现了后一种局面。显然，市场内忧的存在，也是近期投资者所不能回避的问题。

  也许会有投资者说，现在已经是8月中旬了，央行还没有推出新的调控举措，这是否意味着货币政策不再收紧。如果真是这样的话，那么股市应该是有机会的。实际上，这几天来股市的上涨，与市场存在这样的心态是有关的。的确，至少到目前为止，银行已经有两个月没有提高准备金率了，这一点有点出人意料。不过，人们也发现，就在本周二，一年期央票的发行利率提高了8-9个基点，在央票利率已经稳定了一段时间后，现在为什么会出现跳升呢？人们可以从不同角度对此作出解释，但是有一点应该是明确的，就是央行借此继续表达了对通胀的担忧。当投资者不能预测政策会松动时，面对市场外患与内忧，也许只能是约束自己的投资行为，对后市更为谨慎。