■新湖期货研究所 耿嘉磊（F0273414）

  上周由于美债评级遭下调引发的金融风暴中，国内股指可谓是全球最为抗跌的品种之一，在短暂的恐慌性情绪宣泄后是逐渐震荡走高，目前几乎已经完全收复了前期失地。风暴过去一周之后，目前全球金融市场暂趋稳定，股指内外部经济环境又发生了怎样的变化呢？

  首先从外盘基本面变化情况来看。紧随高盛、标普、美联储前期表达出对美国经济形势的担忧，近期穆迪也下调了对于美国经济下半年的展望。其预计美国实际GDP增长率由前期的3.5%下调至2%，低经济增速也将使失业率居高不下。同时美国未来12个月二次衰退概率为30%，若股市继续下跌，此概率还将上升。对于美国经济的下滑，各机构已经达成一定的一致性，现在市场关注的是美国政府或美联储近期会采取何种措施来提振国内经济。而欧洲方面，欧洲央行在上周总计斥资了220亿欧元(折合317亿美元)用于收购重债国国债，防止意大利和西班牙陷入财政危机。本次购债有效压低了国债收益率。为了配合欧洲央行的行动，意大利政府也于13日在不到一个月的时间内通过了总额为455亿欧元的第二项财政紧缩计划，计划在明年削减200亿欧元赤字，并于2013年实现预算平衡。但就在各方为债务问题做出努力的同时，欧债危机的焦点却又迅速从意大利和西班牙转向了法国，迫使德法两国领导人尽快就如何加强欧元区经济监管进行深一步的讨论。总体看来，欧洲问题颇多，前期通过禁止做空金融股、实行财政紧缩方案、二级市场购买国债等措施是暂时稳定住了市场，但欧债仍旧缺乏实质性的突破。目前通过发行欧洲债券来降低欧元区各国融资成本，提振投资者信心的想法较为热门。通过此方法确实可以使各成员国的货币同盟更加紧密，促使债务问题更加稳定化，但此类风险捆绑的措施将不利于德国等经济较健康的经济体。所以此方案通过的可能性或其替代政策的有效性将对欧元区经济、债务的走向形成重大影响，左右全球金融市场走势。

  对于国内市场，通胀压力仍是制约股指反弹的主要因素。7月CPI为6.5%创37个月新高，8月鸡蛋价格又创年内新高，前期受政策调控压制的食用油价格也出现上涨，其中花生油价格涨幅已超两成。不过我们同时也该看到前期紧缩政策的效果正加快显现，7月新增人民币贷款仅4926亿元，创下今年以来的新低。M2增速14.7%不仅远低于16%的调控目标值，也已达到近几年的最低点。所以结合前期系统性风险爆发时，国家发展改革委与央行金融工作会议等所表达出的对于控制通胀的信心，保持经济增长的重视以及后续可能的相对宽松政策，我们有理由相信中期股指会走强，不过有一个很大的不确定因素就是市场扩容的步伐，其中最重要的就是国际版的登场时机。另外，行情也不会是一蹴而就的，对于欧美经济问题的担忧以及国内投资者信心的建立都需要一定的时间和空间，因此近期股指走势以宽幅震荡消化外围利空的概率较大。短期看，期指有望在短暂调整后冲击前期2910-2950附近的跳空缺口，不过反弹的可延续性和幅度仍存在较大不确定性。

  （CIS）