■最新评级

  杭齿前进 下半年净利率可能回升

  2011 年上半年公司实现营业收入14.35 亿元，同比增长18.16.%，实现归属于母公司净利润0.88 亿元，同比增长25.65%，摊薄后每股收益为0.22 元。我们预计，下半年净利率可能小幅回升，主要原因是：1，公司投资的杭维柯已经与意大利菲亚特公司达成意向，引进了先进的自动变速器技术，预计投产后，公司投资收益有望扭亏为盈, 2，公司研发的可调螺距螺旋桨、配套齿轮箱、轻型高速齿轮箱、特种船舶齿轮箱及带微动控制功能的船用齿轮箱技术受益于国内游艇消费的升级，在扩大市场份额的同时，毛利率也有望获得提高。预计公司2011、2012 年的营业收入分别为27.80 亿、35.62 亿，每股收益分别为0.41 元、0.54 元，考虑到下半年工程机械销售疲弱可能导致公司相关齿轮箱的需求下滑，给予“谨慎推荐”评级。

  （长江证券 刘元瑞 S0490510120022）

  重庆百货 受益三四线市场旺盛需求

  我们一直看好重庆市及周边三四线市场的旺盛需求，虽然上半年没有新增百货店，去年也仅增3 家，百货收入增长35.26%至61.2 亿元。新重百率先布局三四线城镇，无论收入还是门店数量，其在川渝三四线城市都处于绝对领先地位，充分受益于三四线的旺盛需求。2011上半年由于泸州、乐山、南充、达州、广安、遂宁等百货门店都处于成长期，而且三四线城镇的需求旺盛，四川、贵州的收入分别快速增长35%至7.82 亿元，52%至1.22 亿元；重庆的收入增长20.1%，其三商圈的增速更快。新重百作为川渝地区零售龙头，整合后形成一定垄断，提升对供应商的议价能力，毛利率的提升值得期待。我们预计公司11-13 年EPS 分别为1.82、2.42、3.32 元，维持买入评级。

  （华泰联合 耿邦昊 S1000510120052）

  烟台万华 宁波基地产能投放助增长

  公司上半年实现收入68.8 亿元，净利润9.98 亿元；分别同比增长57%、65%。MDI 毛利率从10 年27.7%上升至36.2%，毛利率已恢复至历史较好水平，但由于价格低于历史水平，吨毛利仍有提升空间。公司目前产能80 万吨，宁波基地2012 年将新增产能60 万吨，将成为2012-2013 年主要增长驱动力。由于全球扩产较少，预计不会对市场价格带来冲击。宁波基地新增产能主要源于技改，投资远低于前期新建产能，达产后吨折旧等成本仍有下降空间。我们小幅调整11-12EPS 预测至0.97 元、1.35 元，维持增持评级。

  （周小波 A0230511040037）