■大势研判

  ⊙浙商证券 吕小萍 ○编辑 杨晓坤

  在经历了前几个交易日的回升后，周二周三股指出现小幅下挫，但盘面活跃度不减，仍有相当多的个股冲击涨停板。就目前行情来说，似乎和去年下半年行情有几分相似之处，属于局部的结构性行情。

  反复折腾和局部活跃

  首先，这是一个反复折腾的市场，经过一轮快速下跌之后，又将进入一个短期平衡。也许“黑天鹅”很多，市场还很脆弱。无可否认，我们仍然处于后金融危机时代，美债也好，欧债也好，都是病根未除、反复发作的后果。经济复苏还相当遥远，这决定了全局性的持续行情是不可能的，有也是局部行情而已。其次，换个角度来说，福祸相依，全球经济局势的动荡，会促使国内经济政策走向的再思考，有可能成为政策局部转向的一个关键点，同理，也可能成为市场的一个局部关键点。

  近日走势反复证明上证指数2450-2500点区间有比较强劲的支撑，无论是估值方面还是技术方面，都存在坚实的支撑。而且一个很重要的信号是，没有一天的收盘价是在2500点以下的，这本身就很说明问题；从周线上看，上证指数已跌破1664点以来的上升支撑线，这与权重股疲软有关，有所失真。而深成指更具参考意义，仍守在2008年低点以来的支撑线上；区别于上证综指和深成指，中小板综指和创业板指数则都未创年内低点，前者处于震荡整理平台中，后者则经过年初趋势性下跌后，渐渐走出左侧，步入右侧，大资金介入明显。数周前即已顺利突破最高点下跌以来的下降压力线，此后回踩确认突破有效。上证综指的萎靡不振，更需要更多关注其他股指的表现，甚至不排除创业板指数后期继续高举高打，再创阶段性高点的可能。

  局部行情仍将继续

  引发周二周三调整的无非是加息信号的显现。据中国外汇交易中心网站消息，中国人民银行周二上午发行的人民币50亿元1年期央票参考收益率上升8.58个基点至3.5840%，打破了此前连续7周保持的3.4982%水平。央行主动上调央票发行利率，有引导利率上行的意图。

  这是意料之中的事情，正如证券市场反映投资预期，货币政策的影响是相当直接的。根据近期报道，未来货币政策整体上难言放松。随着通胀可能见顶，下半年货币政策或适当微调，将采取“定向宽松”方式，适当放松融资条件限制，对三农、中小企业、保障性住房等领域给予融资政策倾斜。

  所谓定向宽松恰恰是孕育近期局部行情的根本，定向宽松的方向为三农、中小企业、保障性住房，反映在股市上，创业板、中小板被激活，新兴产业等品种表现不错。上周的统计显示，涨幅居前的板块是房地产、农林牧渔、零售贸易等，和定向宽松的方向高度吻合，这表明市场热点非常贴近政策走向。

  货币政策“总体稳健、定向宽松”翻译成股市表现就是“大盘趴下，局部活跃”。也许大盘仍然走得拖泥带水，但这已经不成问题，局部效应的体现带来盈利效应。跟着政策走，更多关注定向宽松的对象，尤其是新兴产业、消费行业的中小市值品种。除非出现极端性系统性风险，否则，局部行情的演绎仍将继续。