时间：2011年8月18日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  刘凯 国投瑞银总经理助理

  刘亦千 上海证券基金分析师

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  “喜新厌旧”不足取

  游客78655问：很多基民都喜欢赎回旧基金购买新基金，您觉得这种做法可取吗？在什么情况下，您会鼓励基民赎回老基金或者是换基金？

  刘凯：简单的赎老买新做法不可取，同类产品，一出一进，除了至少需要1%以上的手续费成本之外，新基金的业绩体现至少要等到发行建仓之后，业绩的不确定还存在。通常来说，在以下的情况下，你可以考虑赎回老基金，或者说换基金：新基金的投资方向更加符合未来市场特点，投资机会更加明显，新基金的基金经理或基金公司的投资管理能力明显强于老基金，更能获得你的认同及信任。如果上述状况都没有发生，而您又不急需资金使用，不建议你赎回老基金或者换基金。

  游客78655问：很多渠道都推荐新基金，为什么业绩好的老基金很少有人推荐？

  刘凯：只要是符合客户需求而且有赢利机会的基金产品，应该说不论是新基金还是老基金，销售机构都会也应该向客户推荐的，个别基于销售目标而仅推荐新基金的行为是不足取的。

  刘亦千：由于今年以来市场持续低迷，基金赚钱很难，在基金亏损的状态下进行持续营销的难度很大，而新基金则无此历史负担。

  游客78655问：从基金公司的角度看，您是更希望基民买老基金还是新基金？很多渠道都是推荐新基金，持续营销的成本是不是比卖新基金的成本高？

  刘凯：新基金在设计上会更多的考虑当前市场的投资机会，以及发掘客户新的市场需求，基金公司追求的是在满足投资人需求前提下的规模增长，不论客户是买老基金，还是新基金，只要是认同我们的产品，能满足到他的投资需求，而且还能增加基金公司的资产规模，应该说我们都是欢迎的。

  “新人旧人”孰优劣

  游客78655问：新基金和老基金相比，分别有哪些优势和劣势？

  刘凯：新老基金如果是同类型的产品，并不存在明显的优劣，在不同的市场预期条件下，反映在投资收益上各有利弊。如果是短期市场出现明显的上涨行情，则老基金由于仓位高，其收益会明显好于新基金；如果是短期市场出现震荡甚至是下跌的行情，则新基金由于还处于建仓期，可以控制仓位和建仓速度，行情下跌中在净值损失方面将会好于老基金。这种差别仅在短期内是较为明显的，一旦建仓完成，实际上新老基金的差别更大程度上反映的还是基金经理的投资管理能力差别，与是否新老基金无关。

  刘亦千：新基金的优势在于无历史负担，现金头寸较多，可以灵活把握投资机会；但劣势新基金在市场上涨阶段的进攻性不够，且新基金无运作历史可供投资者参考，难以择优。

  游客78655问：请问净值比较高的老基金可以选购吗？这些基金的申购成本会不会比较高？

  刘亦千：投资者的申购成本由投资者自身的投资金额和申购基金的申购费率相关，与基金的净值高低没有任何关系。净值比较高的老基金也可以购。

  游客78655问：此前新基金很多一部分净值已经跌破份额，这些基金可以抄底吗？

  刘亦千：基金资产代表的是基金持有的一揽子证券（包括股票、债券乃至现金类资产）的资产合计，价值由基金实际持有的证券决定，而非基金份额面值决定，也就是其份额净值根本不能代表该基金的实际估值高低，因此也无从谈起抄底这回事儿。

  刘凯：仅按照基金净值的高低来决定买卖行为，是完全错误的！决定基金是否值得购买的最根本因素是该基金未来净值的涨幅预期，与净值的绝对高低无关！

  游客78655问：今年以来成立的新基金业绩表现比老基金业绩表现好吗？

  刘凯：截止2011年8月12日，根据晨星数据统计，今年以来成立的标准股票基金，平均净值涨幅为-3.68%，而同类型的老基金平均净值涨幅为-5.60%；今年以来成立的标准混合基金，平均净值涨幅为-1.37%，而同类型的老基金平均净值涨幅为-4.78%；新基金表现好于好基金的主要原因是因为：市场整体处于震荡下行阶段，新基金因为建仓的原因，其仓位普遍会低于高基金。

  理性选基是“王道”

  游客78655问：在类似的新基金和老基金之间应该怎么选择？目前点位比较低，选择基金应该优先选择新基金么？

  刘凯：目前点位是否选择新基金，取决于两个判断：首先是你对该基金投资方向和基金公司及基金经理投资管理能力的判断，其次是你对短期后市的判断。

  刘亦千：一般而言，在类似的新基金和老基金之间并无明显优劣，但因老基金有历史业绩可以参照，易择优投资，更加值得关注。如果判断未来市场将持续震荡下跌，新基金具备相对优势；但若判断市场将震荡上扬，老基金可能更具优势，且老基金有过往运作历史可以参考，更易择优。

  游客78655问 ：针对接下来的行情，您在基金上有何推荐？理由为何？

  刘凯：当前国际经济金融形式动荡，国内宏观调控处于观察期，经济基本面存在较大的不确定性。反映在资本市场上，股票市场、债券市场近期均经历了比较大的波动。基于经济增速放缓，CPI逐步见顶回落，货币政策有望出现微调，宏观经济软着陆的预期，债券市场有望迎来阶段性的投资机会；而A股估值整体回落至2008年金融危机的低位区域，部分蓝筹股甚至是远低于2008年金融危机的估值低位，有业绩支持的股票其投资价值正在显现，鉴于对经济前景预期的谨慎和市场信心的不足，目前还看不到系统性的投资机会，结构性的投资机会可能是接下来的主流，我们看好其中新兴产业和大消费主题的投资机会。

  因此，从买基金的角度来说，追求稳定收益而且风险承受能力较低的客户，货币市场基金、债券基金可考虑；对于追求较高收益而且风险承受能力较强的客户来说，以新兴产业或者大消费板块为投资主体的股票基金及行业指数基金，可以考虑。

  刘亦千：在当前行业中，我建议投资者在立足防御的基础上，主要关注选证能力突出和对市场热点把握能力突出的基金。理由在于在外围市场压力增大和国内CPI持续高企的背景中，国内市场难以出现趋势性上涨机会，因此具有选证能力的基金更易获得较好表现，其次，我们判断在经济转型期间政府在政策面“有保有压”，反应在市场则会存在丰富的行业性机会，且行业热点转换可能比较明显，具有市场热点把握能力的基金有望获得超额收益。

  游客78655问：请问购买基金最主要考虑的几个指标是什么？新、老基金应该是优先考虑的因素么？

  刘亦千：在立足于投资者自身的投资诉求和风险诉求基础上，购买基金应当主要考虑基金公司投研实力，基金经理的稳定性、历史投资业绩和投资风格，基金的产品设计特点和运作风格等因素。老基金主要关注过往历史业绩和所体现出来的投资风格，新基金应当优先关注基金公司的整体实力和拟任基金经理的投研经验和过往投资业绩。

  （本报记者 丁宁 整理）