保险PE投资开闸一年

  2500亿整装待发

  ⊙记者 黄蕾 ○编辑 于勇

  在保险PE（未上市企业私募股权）投资开闸近一年之际，相关牌照终获放行。近日，中国人寿悄然拿到国内首张保险PE牌照，而中国平安也有望在不久后拿到PE牌照。保险PE投资胎动，若按2010年底保险业资产总额计算，合计可达2500亿保险资金将向PE领域整装待发。

  直接与间接投资并重

  2010年9月，保监会发布《保险资金投资股权暂行办法》，正式放开险资参与PE投资。对于投资比例，规定保险公司投资未上市企业股权的账面余额，不高于公司上季末总资产的5％。

  按照2010年末保险业资产总额5.048万亿来计算，险资参与PE投资的总额将超过2500亿元。其中，中国人寿以888亿元居首，其次是中国平安和中国太保，可投资PE资金规模分别达586亿元、238亿元。

  保险PE投资共有两个渠道，直接和间接。专注于中国投资市场的咨询机构ChinaVenture投中集团的最新调研显示，面对直接与间接两种不同投资方式，各险企选择各异，对于国寿、平安等具有丰富投资经验的公司而言，直接投资是其首选。

  对于直接投资，各险企的选择基本趋于一致，即倾向于消费品、基础设施建设、能源、制造业、医疗等行业的成熟企业，其投资方式多是上市前投资或者并购整合相关投资。

  不过，《暂行办法》有明确规定：“所投资产业处于成长期、成熟期或者是战略新型产业，或者具有明确的上市意向及较高的并购价值”，“不得投资高污染、高耗能、未达到国家节能和环保标准、技术附加值较低等企业股权”，“直接投资股权仅限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的股权。”

  因此，采取间接方式将是摆脱行业限制的有效手段。另外，资产规模相对较少的保险公司出于风控考虑，也更倾向于间接投资，即投资PE基金。对所投资基金的选择，也将主要倾向于成熟基金，其中“母基金”会是相对理想的选择。但目前国内PE市场上可供保险公司选择的基金数量较为有限。

  在此现状下，一些保险公司开始探索以基金管理者的角色参与PE投资，即保险公司作为GP发行股权投资产品（基金），进而突破其股权投资资金规模占总资产5%的限制。接受投中集团调研的华泰资产管理公司一位内部人士表示，希望通过发行股权投资产品参与投资。显然，对于一些资产规模较小的险企而言，如果不能作为GP发行产品，其PE投资空间将十分狭小。

  团队建设进程不一

  由于此前保险公司的股权投资均须通过“一事一议”方式，逐一报送保监会审批备案，导致投资效率受到极大影响。而此次保险PE牌照的获批，意味着保险公司可在监管规定的额度内进行自主评估和自主选择。

  平台虽已搭建，人才仍是瓶颈。对于险企参与PE投资，业界普遍认为专业人才及团队的缺乏是主要难题，而对于团队及投资平台的搭建，目前各公司进度不一。

  据上述调研显示，国寿、平安、人保等保险巨头均设有独立的股权投资平台，团队规模在数十人左右。其他保险公司目前则均以旗下资产管理公司作为股权投资平台，但并未设置独立的股权投资部门，而是作为创新业务部或综合投资部门的一部分。

  对于险资股权投资开闸对PE市场的影响，业内人士认为，尽管险资可投于PE的资金总额高达2500亿元，但由于其直接与间接投资仍有行业、规模等诸多限制，因此对国内PE行业竞争格局暂无实质性影响。

  不过，参考近年券商参与PE投资的政策监管走向，险资参与PE的步伐也在逐渐加快，并有可能在未来2至3年内放行保险公司从事PE基金募集。规模庞大的险资未来能否在国内PE行业占据一席之地，将取决于决策机制、投资效率、风控水平与团队激励等市场化因素。