——国学与现代资本市场漫谈之十五

  李国旺

  一家公司股票的行情表现由内在价值和使用价值所包含的信息、能量和物质结构所决定，但在行情演变过程中，由于外在的时空结构不同，同样的业绩，公司股价却千差万别。而不管股价如何变化，本质上都统一于价值中枢。价值中枢是自然规律、价值规律和社会规律运行的交集。

  如果人类经济活动违背自然法则，比如破坏臭氧层、过度排放二氧化碳、过度开采地下水，就会出现昏天黑地、天崩地裂、洪水暴发、地震频发、江河枯竭、旱灾荒年连连、生物灭绝，甚至因经济失控导致社会动荡。所以，价值投资者知道，最高的收益，来源于为人忽略的基础股票低估值，但根本前提是，一切都得有能担负社会责任的好企业、好业绩为基础条件。这才称得上是以低估值为本、以低估值为基。

  老子通过分析比较宇宙万物，认为真正的得道者是“至誉无誉”。拿到证券市场来，就是坚守“贵而以贱为本，高以下为基”原则，回避表面光鲜已受群体追捧的行业或股票，而选择受群体忽略，但在资源、管理、技术、渠道、产品、服务具有特色，有市场、有需求、有利润的公司。因此，投资者在选择投资标的时，不是选择广告吹得震天响而经营成本上高企、业绩下降的公司，尤其要放弃估值泡沫化的股票，而选择广告适度但产品或服务能得到百姓欢迎的厂商，着重关注被投资大众忽视、业绩具有成长性、估值特别低廉的公司。

  遵守“贵以贱为本，高以下为基”的投资规范与标准，对投资人的耐心是个巨大考验。它要求投资者潜伏下来，耐心等候时机实现发财致富的宝藏。在人民币走向国际化和中国资本逐步国际化过程，优化国家组合是降低国际投资风险的第一门功课。估值“贱”与“下”的公司往往出现在政策上遵守自然规律、价值规律和社会规律的国家。遵守价值规律和社会发展规律的国家，通常具有公正、公平、公开的制度、法律、政策，能综合利用国际资源、市场、技术，主权信用高，能为百姓提供保障、救济、慈善等公益产品，社会稳定，经济秩序良好，这样国家当会遵守自然规律，讲究环境友好，致力发展新能源，推行节能环保，促使自然规律和社会规律相互交错运动。

  虽然当前QDII额度不大，但随着资本项目国际化进程加快，券商、基金等机构投资者，就得具备识别国家信用的能力，起码具备能够利用评价机构信用评估的能力，帮助投资者回避投资趋向“ST”的国家。如果管治者不“以道治国”，为了自己的利益去掠夺人民，搞苛捐杂税，搞白色恐怖，就会出现天怨人怒，就会出现“政策失灵”，就会出现“自然失灵”而灾害频频、旱涝交替、瘟疫流行、六畜不兴、粮食无收，因此管理者做了“损不足补有余”的坏事，如果“政策失灵”、“自然失灵”加上“市场失灵”，必然引发自然力量的循环反弹，导致社会动荡。今年以来中东北非国家出现的形势，就是最新的例子。如果去这样的国家投资，风险就极大。

  老子还认为，上下、高低、贵贱的关系永远处在相互转化的过程中，孤阴不生，孤阳不长，矛盾对立的双方总是以对方的存在而显现出道的相互作用的力量。一旦国际形势稳定、行业周期转向复苏、公司管理改善，相关的国家、行业、公司的信用随着业绩回升而上升，估值因此便能水涨船高。如果股价在地板上长期盘整而情势已经好转，就得适时组合进去。正因为贵和贱、高和下在一定条件下可以相互转化，“高贵”股票价位是建立在以以往估值“下贱”而得到投资人拥护为基础的。股价高高在上而业绩不跟随而上，就成了虚高，行情必然在空头力量作用下调头下行。

  因此，国家力量如果具有统一政策、统一制度、统一法制、统一度量、统一标准者，如果这些统一是建立在公正与公平的基础上，能够打好经济发展的基础性工程如建立公正公平的制度、法规、司法等，推动社会经济发展和人民幸福的基础性公共性事业，这些国家的资本市场就会出现消费升级、产业升级为基础业绩增长为背景的好行情，投资者宜及时介入。

  如果机构资本建立在一个真正的合乎道德规范的企业文化和价值标准上，企业无论是对内还是对外，都能公正对待利益相关者，在这里，公正的标准是对得起天地良心，不做亏心事，不做损害国家、合作者、股东、消费者和内部员工利益的事情。那么，这样的企业，其经营目标就一定会是尽量多地为消费者服务，或者在提高效率的基础上，降低成本和价格，为消费者谋利。这种建立在稳定质量和诚实经营基础上的诚信，便是企业无价的品牌。如果遇到这样的企业，投资者不妨将其纳入“公司池”去考察。

  （作者系华宝证券研究所所长）