■最新评级

  羚锐制药 全程管控提升企业效益

  公司总结了2010年销售收入下降的原因，认为混乱的价格造成正规经销商无利润，导致了经销商对公司产品销售的积极性下降。为了扭转主导产品销售额下滑的局面，公司今年开始对OTC 渠道实施“全程管控”管理。全程管控模式是指产品在可控的一级、二级和终端三级分销体系中有序的、顺利的流通、实现销售。其核心理念即以客户利润为中心，实施一级只能按规定价格销售给协议二级和指定地区的终端客户，二级只能到指定一级进货，同时二级只能按规定价格销售给指定地区终端，渠道长度最多为三级的渠道体系。在对渠道实施严格的管控后，预计今年全年透皮贴剂业务将能实现30%以上的恢复性增长，而明后年将回归正常的10-15%增速。给予公司“大市同步”评级。（上海证券 赵冰 S0870511030004）

  中国神华 销售结构优化提升综合价格

  煤炭产销量超预期，上调全年产量预测至2.72 亿吨（原2.58 亿吨），加权综合煤价同比上涨5.5%，销售结构优化是综合价格上涨的主要原因。报告期内，公司外购煤量已经达到4830 万吨，同比增加63%，外购量增速远超自产煤增速。分析发现，公司为了增加销售灵活性，不仅积极从坑口购买现货煤，更加大了港口现货煤采购比例，因而也使得外购煤采购成本由10 年的371 元/吨上升至443 元/吨。外购煤销售的主要方式是下水现货，该销售方式下的吨煤毛利达186 元/吨，销售毛利率接近30%，与普通煤炭企业毛利相比并无明显差距。公司拥有神朔黄等铁路煤运专线，正是保证该利润达成的关键。也正是如此，该盈利方式在中国目前还不具备可复制性。维持2011年2.20 元/股，2012年2.65 元/股的盈利预测，建议买入。

  （申银万国 詹凌燕 A0230511040033）

  锦江股份 锦江之星提价预期强烈

  2011 年1-6 月，经济型酒店业务实现收入8.67 亿元，同比增长17.46%；净利润8755 万元，同比增长24.98%。我们认为，国内经济型酒店景气将持续2-3 年以上，收购兼并和加盟连锁将加速，行业集中度将进一步提高，领先品牌的先发优势愈加明显。未来随着主要品牌区域集中度的提高，整体出租率有望保持在高位，房价上涨预期将更为强烈。当前主要品牌近90%-95%的出租率为未来进一步房价上涨奠定了基础，而这对以管理见长，渠道优势明显的公司将形成非常有利影响。维持11-13 年EPS 分别为0.73 元、0.95 元和1.18 元的预测。目前股价对应锦江之星的实际市值仅70 亿，考虑公司20-30亿的门店资产（28 家自有门店），与如家、汉庭、七天相比严重低估，维持公司增持评级。

  （东方证券 杨春燕 S0860200010015）