——《尖峰时刻》读书札记

  ⊙丁 彤

  《尖峰时刻—华尔街顶级基金经理人的投资经验》选取的五位基金经理，都是价值投资的实践者，他们的盈利模式虽然不尽相同，但又有异曲同工之妙。书中通过对五位明星基金经理的比较，提炼出了他们共同的投资原则：投资而不要投机；确立投资理念；分析每个股票的时候要遵循确定的流程；在选择投资对象的时候只选择品质高的公司；在股票价格大大低于其内在价值的时候买入。

  如果把这五条标准提炼得更加简单，更加提纲挈领，那就是：投资-理念-流程-物美-价廉。

  而且，五位基金经理都非常关注一点：管理层是不是以股东利益为导向？对这个问题的解读，对我们的投资会有很大裨益。现在有些职业经理人的行为不太靠谱，他们在媒体上露面太多，对业务用功太少；他们像政治家、纵横家、国学家，唯独不太像商人或者企业家。也许他们有很多个人爱好，只是人们有理由怀疑，随着全流通和与国际的接轨，随着不断推出的金融创新和衍生品种，来自资本市场的诱惑会越来越多，也越来越大，兴趣如此广泛的职业经理人还会不会忠实地为基金持有人打工呢？

  本书对基金经理追踪得很“紧”，把他们的思路描述得很清晰。并且，在对每个基金经理的跟踪中，对同一个问题，从不同的角度重复讨论。这种不厌其烦的重复，笔者以为，足以我们的学习和实践以比较好的操作性。

  比如，如何选择折现率？如何用现金流折现的模型来估算企业的内在价值？该书不吝篇幅，不厌其烦地计算了家得宝、德州仪器、露比星期二、沛齐、星巴克等企业的现金流折现，通过多个案例的重复，我们大可模仿着来估算企业的内在价值。

  如何对网络泡沫时期的亚马逊估值？如何看待高成长性企业？这些企业的陷阱在哪里？书中都给予了明确的答案。通过对亚马逊和沃尔玛的比较，很清晰地确定了亚马逊的内在价值。就像是拿五星级酒店里出售的可乐和超市的可乐比较，值不值那个价儿，一目了然。从中得出的透彻认识就是，无论是创新企业还是传统企业，无论是科技企业还是普通企业，都要按照企业的价值标准去衡量。

  哦，原来事情是这样来想的！也是，无论买什么样的企业，它首先是企业，不能因为它在创业板，或是中小板，就得为它多付钞票。不管放在哪块板儿上，它们都是企业，只是投资人实现财富增长的工具而已。冤大头，做不得。

  这五位基金经理在把握了价值投资精髓的同时，还有很多独到的、鲜活的思想，很值得细细咀嚼。比如，价值投资者往往喜欢奚落散户们的短线操作，也有些人片面地强调应长期持有伟大的企业。但事情果真是这样的么？长期持有就是价值投资么？如果这就是价值投资，那么所谓价值投资还是不是好的盈利模式呢？书中对此有比较深入的探讨：

  “约翰不赞成短期追逐市场，但也不赞成长期持有。他会思考，在什么价位上，这个股票将不再有优势？如果大家都知道某个企业很了不起，那么这个认识是不是已经反映在股价上了？如果没有，股价低估了多少”？

  “虽然，通常认为高换手率不好，但约翰认为，与节省一点点交易费用相比，保持投资组合的更新会让投资人赚得更多……”

  其实，换股的关键在于，你做得对不对？你的逻辑是不是符合常识？是不是买入了更多的价值？是不是买入了更高的性价比？你的心乱了没有？五马换六羊肯定不明智，但是，如果反过来，在有机会拿6只羊换5匹马的时候，难道不应该换吗？既然4×100米接力比400米跑要快，我们为什么不选择接力赛呢？

  如果价值投资就是长期持股，那么一个投资人和银行里的保险箱有什么不同呢？如果说，价值投资的本质是物美价廉，那么，价值投资所立足的哲学观就是，实事求是。什么是实事求是？就是一切以时间、地点、条件为转移。

  应该说，这五位明星基金经理都属于另类，并非是华尔街的主流，很简单，赚钱的都是另类。二八原则不仅适用于散户，对机构也是一样。能持续赚钱的人凤毛麟角。所以，他们不拘一格的思维方式，对我们有比较高的参考价值。

  不过，这本书毕竟是在这五人处于“尖峰时刻”写成的，如果换个时间点，比如网络泡沫的尖峰时刻，可能会去就写网络英雄了。而在经历了众多的尖峰时刻和低谷时刻之后，最终能成为英雄到底还剩多少呢？

  如果想持续地赢、长久地赢，就要对别人说的话去粗取精，去伪存真。读一本书的时候，要想三个问题：哪些东西是对的？哪些是错的？还有哪些东西没有写？

  读书从薄读到厚，再从厚读到薄，就进步了。