近来部分发达国家遭遇了债务危机与经济低迷双重打压。为摆脱困境，这些国家很可能采用非常规手段减债。由此可能将造成中国外汇储备的更大损失，并增加输入型通胀压力。

  ⊙陈克新

  近年来，欧美日等发达国家遭遇债务危机与经济低迷双重打压。为了摆脱困境，刺激消费，增加就业，推动经济增长，这些国家很有可能采用非常规手段减债。一旦这些国家推出此类政策措施，将会引起金融市场新的动荡，并导致中国外汇储备重大损失，同时还将增大输入型通胀的压力。对此，要予以高度警惕。

  欧美国家经济下行风险源于消费乏力

  今年以来，欧美国家债务危机频频爆发，使其经济下行风险越来越大，并有可能陷入二次衰退。欧盟统计局数据显示，欧盟国家今年第二季度经济增长率仅为0.2%。其中德国经济增速为0.1%，英国为0.2%。法国为零，都站在了衰退边缘。美国商务部发布的经济增长修正报告表明，美国经济今年一季度增长率只有0.4%，二季度增长1%，上半年增速仅0.7%，大大低于2010年第四季度的3.1%。

  高盛等投资银行已经把美国今年的GDP增长预期下调至2%；奥巴马亦调低了美国经济增长预测数值。日本今年一季度GDP则出现了负增长，穆迪调降日本债务评级后，日本利率被迫上升，对经济增长构成打压。

  美、欧、日发达国家经济体增速大幅回落，接近衰退，主要原因是消费乏力。统计数据表明，因为购买力缺失，今年以来上述国家，其住房、汽车、耐用品消费均达到了历史低点。同期生产投资消费亦不理想。

  前不久公布的数据显示，美国7月ISM制造业PMI从6月份的55.3降至50.9，远低于预期水平54.9；欧元区7月Markit制造业PMI终值为50.4；英国7月Markit/CIPS制造业PMI更是降至荣枯线下方的49.1。

  受德法意等主要经济体拖累，近期公布的８月份欧元区PMI跌至2009年来最低水平，并跌破50的关键水平，预示欧元区制造业出现近两年来的首度萎缩。

  欧美国家需求减弱，又导致了日本、韩国制造业增速放缓。日本今年7月份工业环比增长0.6%，远低于先前1.5%的预测值。韩国7月工业产出同比增长3.8%，是2010年9月以来增速最慢的一个月，也远低于6.6%的预测值。

  令人忧虑的是，欧美国家与消费者均面临消减赤字与压缩开支压力，未来就业与消费更不乐观。今年以来一些国家消费者信心指数普遍降低。据世界大型企业研究会数据，8月份美国消费者信心指数已经跌至44.5%，为2009年４月份以来的最低点。近期奥巴马预测2012年美国失业率为９％，继续保持较高水平。欧元区国家就业情况也不理想。前不久英国城市爆发骚乱，一个重要因素便是很多年轻人失业。

  现代经济实质上就是消费经济。在西方发达经济体中，消费作为强大发动机，占据经济增长动力６成以上。正是因为人们普遍缺乏信心，维持与增加收入前景很不乐观，消费者、投资者、政府一齐捂紧钱袋，才使得动力不足，经济复苏过程缓慢而艰巨，并且不断出现反复。

  消费乏力因为债务负担过于沉重

  为何欧美国家消费乏力？主要因素还是欧美国家债台高筑，朝野被迫削减开支，导致购买能力缺失。

  据有关资料，美国社会目前面临的总债务，包括政府机构、金融机构、非金融企业以及居民债务在内，大约为55万亿美元，平均每位美国公民负债17.6万美元，每个美国家庭负债额达到66万美元。随着政府借债天花板的提升，财政赤字扩大，美国债务总量还会继续增多。

  到今年3月末，日本国家债务余额924万亿日元（包括国债、借债和短期政府债券），人均负债超过700万日元。欧元区一些国家更是负债累累，早已达到了“破产”程度。

  巨额债务，迫使欧、美、日等国家朝野一齐紧缩开支，包括消减赤字、增加税收、储蓄还贷等，由此抑制了当期消费。这就是为什么欧美国家利率几乎为零，但住房、汽车销售依然低迷；美国基础设施陈旧，依然不能着手改造的根本原因。

  显而易见，沉重债务负担所导致的消费乏力，已经成为压制经济复苏的最主要障碍。搞得不好，世界经济将因此再次衰退，失业率居高不下，甚至再次引发一些国家的大规模社会动乱。

  由此可见，现阶段的经济危机、金融危机，实质上就是欧美国家的债务危机。欧美国家要想重新启动消费，出现大量订单，使得整体经济全面活跃，社会发展进入正常轨道，就必须减轻债务，甚至完全卸掉债务包袱，实现轻装上阵。这已成为美、欧、日发达国家经济体的当务之急。

  欧美国家或采用非常规手段减债

  欧美国家如何减轻甚至完全卸掉债务负担？当然不可能全部通过自身增收节支方式解决。因为他们欠下的债务实在是太多了。有人根据2010年数据计算，即使美、欧（欧元区）、英、日4个经济体不进行任何投资，其全部新增储蓄都用于还债，美、欧（欧元区）、英、日也分别需要30年、14年、66年和17年才能把其债务总额占据GDP的比重，降至100%。

  另一方面，欧美国家经济正在面临“新的更加危险阶段”。在这种情况下，欧美国家政府很有可能借助“非常规”手段，实现庞大债务的减轻。欧洲央行行长佐利克，就提出了采用“非常规性货币政策”。 

  所谓“非常规减债”，应当理解为许多债务不用偿还了，“一风吹”。一般而言，“非常规减债”主要有两种形式：一种是“硬性违约”。所欠债务，由于种种原因不予偿还，实际上是宣布债务废除。比如以前对于一些非洲国家债务的免除。现在需要警惕的是，将这种非洲国家（部分）债务的免除方式，扩大到全球范围，尤其是扩大到欧美发达国家。

  虽然目前债务“硬性违约”尚未出现，但如果欧盟国家因为意见重大分歧，而导致欧元崩溃，主权国家债务“硬性违约”的普遍爆发，就难以避免了。当然，这种“硬性减债”方式，其副作用过于猛烈，势必会引起全球经济的混乱，无异于经济自杀，根本无法实施。

  值得注意的是，“非常规减债”还可以通过“温水煮青蛙”方式得以实现，也就是美元等西方国家货币竞相大幅贬值的方式。尽管这种“软性方式”耗费时间长一些，但却殊途同归。今年是国际市场黄金价格上涨的11个年头，3年前900美元就能够买1盎司黄金，现在同等数量黄金却要1800美元。如果以含金量测算的话，3年前欠下的美元债务价值，今天缩水了50%。

  西方国家，尤其是美国，通过货币大幅贬值，成功地实现了既有债务负担的减轻。预计随着美联储第三轮量化宽松货币政策到来，以及其他国家货币竞相贬值，一些国家的债务负担还会进一步减轻，甚至是加速度减轻。

  在历史上，西方国家有过以此货币贬值，恶性通货膨胀方式甩掉庞大债务包袱先例。比如一次、二次大战后，主要国家政府都欠下了巨额战争债务，也包括战败国的战争赔款。上述国家战后都发生了严重通货膨胀，据此轻松地卸掉了债务包袱。

  美国越战后，也欠下大量债务，也是通过美元大幅贬值，尤其是违背美元与黄金固定汇率兑换承诺，成功地将巨额债务转嫁到其他国家，最主要是日本头上。已经多次尝到甜头的美国与其他西方国家，当然还会故伎重演，将大量印钞，通货膨胀作为重新分配财富，缩水债务负担，刺激经济增长的主要出路。

  现在，西方发达国家正在鼓动与酝酿新一轮经济刺激计划。国际货币基金组织总裁拉加德说，如果条件允许，美国和欧洲应考虑出台刺激措施推动经济增长。估计所采取刺激措施无非是降息、QE3、暂缓削减赤字等。

  来自全球最大债券基金公司PIMCO的首席执行官MohamedEl-Erian接受采访时说：“我预计欧洲央行会改变政策，很可能会降息，他们会被迫这么做，因为欧元区衰退的几率已经增加到50%。”高盛也发布报告，预计QE3会在2011年年底以前到来。上述刺激措施的最后结果自然是流动性的进一步泛滥，美元、欧元等货币的继续贬值。

  欧美国家被迫祭出非常规减债手段来挽救经济，挽救社会。虽然从长期来看，也会动摇美元等西方国家货币信用，还会引起通货膨胀，但只要眼前能够渡过难关，避免崩溃，“两害相权取其轻”，欧美国家政府已经管不了那么多了。况且，美国人清楚地知道，10年至20年内，依然是美元霸权，找不到美元的“替代品”。因此，美国才有恃无恐，美国等西方国家才乐见通货膨胀，乐见负利率。

  非常规减债对中国经济的影响

  欧美国家非常规减债，对于中国经济影响主要有两个方面：

  首先是导致中国外汇储备重大损失。这种损失不是账面名义损失。因为从绝对货币数量来看，由于欧美国家政府按时还本付息（不违约的情况下），中国外汇储备收益稳步增加。中国外汇储备损失，主要体现在其实际价值（黄金与大宗商品购买力）的大幅缩水。

  以中国庞大外汇储备为例：按照市价，现在3万亿美元所能购买的同等数量石油、铁矿石和精铜，在7年前的2004年12月份，仅需1.34万亿、1.15万亿和0.99万亿美元就能够买到。也就是说，对于上述3种大宗商品而言，其中近2万亿美元储备等于虚增。

  或者说，10年之间，即使加上账面收益，我们所购买美国国债，以及其他货币外汇，其实际价值（黄金与大宗商品购买力），还是贬值了3成以上。没有疑问，我们面临的是一次全球既有财富的转移和再分配。

  其次是推高中国的物价水平。非常规减债的结果是大量货币进入市场，既有社会财富被大量注水稀释，势必引发国际市场大宗商品价格相应飙升，显著增强中国物价的输入性成本推力。当然，推动中国物价上涨的因素是多方面的，但欧美国家政府，借用非常规手段减债，导致大量流动性泛滥，无疑是最主要的原因。

  由于欧美国家通过货币大幅贬值途径，实现债务包袱的减轻，不会一蹴而就，将是一个较长的过程，比如10年，甚至更长时期。由此也使得包括中国在内的各国物价上涨进入了一个长期通道。

  （作者单位：中商流通生产力促进中心）