■名家观察

  ⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  人们戏言“A股贱过菜价”，其实并不为过，看历次A股底部时刻的估值，现在确实便宜！

  1992年11月9日，上证综指386点，平均市盈率15倍左右，平均市净率1.5倍左右，之后一路涨到1993年2月16日的第一次历史高点1558点；1994年7月18日，上证综指325点，平均市盈率12倍左右，平均市净率1.2倍左右，之后鹞子翻身涨到1994年9月13日的1053点；1996年1月18日，上证综指512点，平均市盈率19.44倍左右，平均市净率2.44倍左右，之后蜿蜒涨至2001年6月14日的第二次历史高点2245点；2005年5月24日，上证综指998点，平均市盈率15.87倍左右，平均市净率1.7倍左右，之后直上云霄涨至2007年10月16日的第三次历史最高点6124点；2008年10月27日，沪综指1664点，平均市盈率14.24倍左右，平均市净率1.95倍左右，之后小步涨至2009年8月4日的3478点。

  目前全部A股的动态市盈率不到13倍，上证50指数和上证180指数的动态市盈率不到10倍，而银行股动态市盈率在7倍以内，显然A股市场的估值已经低于上证综指998点和1664点时的水准，如果认为市场仍有泡沫，那么仅仅存在于中小市值股票，目前深市同类数据略高于沪市，深市平均市盈率28.94倍，其中主板23.21倍，中小板35.47倍，创业板46.08倍。如果你不追求刻舟求剑的效果，那么现在A股市场估值正在追赶新的历史底部已是不争的事实。美股标准普尔500指数近60年的估值波动规律就是10倍至30倍市盈率区间，全流通之后的A股市场复制这一规律的概率极高，即底部极限位置在10倍市盈率，但未来顶部极限位置将难以达到历史曾经多次触及的60倍市盈率，以30倍市盈率为上限的概率居高，2009年8月4日上证综指3478点时对应的市盈率就是27倍。

  1987年美股大崩盘时，很多人由百万富翁沦为赤贫，精神崩溃甚至自杀。过了一年多，彼得林奇回忆起来仍然感到害怕：“那一时刻，我真的不能确定，到底是世界末日来临，还是我们即将陷入一场严重的经济大萧条，又或者是事情还没变得那么糟糕，仅仅只是华尔街即将完蛋？”为此，彼得林奇提出了三个建议：第一，不要恐慌而全部贱价抛出。第二，对好公司股票要有坚定持有的勇气。第三，要敢于低价买入好公司的股票。彼得林奇认为，暴跌是赚大钱的最好机会：“巨大的财富往往就是在这种股市大跌中才有机会赚到的。”

  A股投资者目前面临的心理压力较1987年彼得林奇所处的美股投资者心理环境有过之而无不及，但是A股的估值其实较1987年美股大崩盘前的估值更为便宜，因为A股已经处于长期熊市的末期，而美股在1987年之前是处于一轮牛市的尾声，A股所欠缺的只是流动性，这一点与1996年1月18日之前的情形极其相似。