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    G7之忧
    2011-09-19       来源:上海证券报      作者:穆罕默德·埃尔里安

      穆罕默德·埃尔里安

      太平洋资产管理公司首席执行官

      G7发达国家的财长和央行行长最近有点烦。刚过去的周末在马赛举行的峰会中,再次出现了全球最大的利益被有意识忽视的情况。尽管这不是第一次。

      而在G7会议后发表的公报,也充满了令人失望的内容。比如对于全球经济状况急速恶化的局面,各国显然缺乏足够清晰、快速、有力的措施来应对未来可能相当犀利的风险。而政策混乱不合理的状况则再次加剧。最近的这次会议只是又一个失败的例证,证明那些试图调和G7各方的“面面俱到”的措施是怎样的让人失望。

      而对于“所有国家都必须设置和实施合适的财政整顿计划,重新建立可信的财政框架”的表示,出现了两个惊人的反对者——德国财政部长和美国财政部长。

      这不仅仅是七国集团再次在政策制定方面失败,而是这个集团再次证明,在集团框架内推行一个明显的连普通分析师都看得出来的协调政策的难度之大。尽管无论全球经济还是金融市场,都在等待的G7的共同行动,特别是目前世界三大主要经济体都饱受挑战的时候。

      全球经济目前存在明显的结构性障碍,而现在这个问题的解决,更开始受到美国的经济政策和政治的累积影响。美国的奥巴马总统最新的刺激经济的方案,并未能导致一个戏剧性的经济和政治的结果。这样下去,美国进入下一次衰退很可能只是时间问题,失业率会进一步上升,越来越多的家庭和小公司都被迫陷入破产。

      在大西洋彼岸,欧洲的政策反应也意味着欧元区的运作和完整性可能受到冲击,现在的威胁不仅仅是困扰欧洲周边经济体的主权信用问题。随着那些健康的银行的资本金开始短缺,资产质量的不断恶化的担心,欧洲的金融体系即将承受巨大的压力。

      欧元是欧洲的经济繁荣、金融稳定和政治和谐的核心。欧元机制,的确应该且必须被保护。

      欧元区的关键时刻已经到来——特别是对于德国和法国来说,当然,也是奥地利、芬兰和荷兰的决定,如果他们希望欧洲一体化发展,那么他们需要做得快一点。大概有两个选择:一位持目前架构并恢复稳定,或选择一个规模较小但更强的新欧元区。

      这两个选项都不是容易的,且都是极具争议性。他们涉及大量的前期成本和附带损害和意想不到的后果。此外,实施充满风险,他们需要的政策试验,创新和响应。然而,这两个选项也主宰欧洲,令人不安的是,目前,一些关键的区域的银行来之不易的信誉已经面临过多的风险,包括欧洲央行。

      鉴于美国经济自身也面临挑战自,一个挂靠欧元的机制是未来一个日益多极化世界经济高增长和创造就业道路上的关键指标。艰难的选择往往是避免在有利于“现状”,还是有利于“未来”中选择。虽然最终历史往往是朝向阻力最小的路径,但若没有在今天的欧洲的现状,危机将继续蔓延,欧元碎裂的压力将会使得全球经济更容易受到政策的失误和市场意外的影响。

      同时,这一切使得新兴经济体面临一个艰难的政策立场。凭借雄厚的资产负债表和国内日益增长的应变能力,他们有着以往不同寻常的行动能力,逆周期的刺激内部需求,并适时地获得增长回报,使得新兴市场得以与西方萎靡不振的经济隔离,同时也让全球可能进入一个更加有序的新的平衡状态。

      然而,和美国和欧洲的政策不一致,可能导致新兴经济体出现一些意向不到的风险。我们倾向于他们应该进一步重视刺激经济的后果。他们可能应该选择的不是进一步刺激经济,而是更大的自我保护机制。并在这个过程中,为疲弱的全球经济中的下一个周期启动做好准备。