⊙金雪军 ○主持 于勇

  如果要区别金融投资市场与商品市场之间的差别，粗粗概括一下至少表现在三个方面，一是主体差别大。对于金融投资市场，经济发展到一定发展阶段，具有一定收入基础的人，都会投入于投资理财市场中，既作为买者，也作为卖者。而对于商品市场而言，一般人最多是买者，只有很少一部分人才作为生产者。二是产品差别大。对于金融投资市场，投资理财产品往往是标准化的，即使开始有一些设计上的差别，其模仿，转换也很快，其基础是统一的货币资金，而对于商品市场，产品之间差别很大，生产需要特别的设备与流水线,不同的产品满足人们不同的特定需要。三是价格差别大。对于金融投资产品，价格基础往往不明显。同一只股票上升时可到150元、160元，下跌时只有20元、30元，没有人说得清它到底值多少钱。如果说股票还有市盈率、净资产收益率等一些参考指标，而艺术品、收藏品的价格基础更加看不清了，而商品价格一般取决于成本和对目标利润的把握，其价格基础是比较清楚的。正是金融投资理财市场的这些特点，决定了其很大程度上取决于人气、信心与预期，也正因为如此，才呈现买涨不买跌的现象。

  对金融投资理财市场而言，最大的利好之一是稳定的政策预期。2006年，中国股票市场在经受数年熊市之后，终于呈现大牛市，股票市场从几百点上升到6000点。究其原因，除了人民币升值预期和流动性过剩，其直接原因是股权分置改革。股权分置改革是要体现同股同权同利要求，很大程度上表现为原来不能流通的股票也能逐步安排进行流通，从市场层面看，这显然表现为增加市场的供给。按照经济学原理，当一种商品需求不变，增加供给，价格应该下跌，而2006年的股市，不但没有下跌，而且一冲冲到6000点，很大程度是因为股权分置改革形成了一种稳定的政策预期，这对股票市场是最大的利好之一；我们在股票市场也可以看到不少类似的现象。如金融资产价格等于该资产收益与银行利率之比。道理很清楚，降低利率，大家把钱从银行取出到金融投资市场购买金融资产，价格就上升；提高利率，大家就把钱存入银行减少金融资产购买，价格就下降。因此，降低利率是利好，提高利率是利空。然而，这只是一个方面，另一方面是在目前实施的小幅、经常、多次沿同一方向变动的利率政策条件下，变动利率的举措又会产生一种政策的预期，而稳定的政策预期是股票市场最大的利好之一。所以，从实际的数据来看，这些年提高利率对股票市场的影响，十次中至少有六七次，股票价格不但没有下降，反而上升。

  关于金融投资理财市场是人气、信心和预期市场的国外例子也很多，如近期的例子,美国与欧洲债务问题十分严重，政府债务很大程度上成为银行资产负债表的不良因素，影响下去会导致银行危机乃至破产。针对这种情况，美国和欧洲先后用“银行业压力测试报告”的方式来说明银行的状况与应对能力，尽管其内容有很多争议，然而，客观上在一定程度上起到了缓和市场的作用。

  信心是金，预期是银。人气是金融投资理财市场的必要条件, 金融投资理财不但要重视商品经济市场经济的一般规律,而且尤其要关注其特殊的影响因素。

  (作者系财通证券首席经济学家)