金鹰基金：市场底部呼之欲出

  ⊙本报记者 王慧娟

  上周三，上证指数大涨65.21点后急转直下，接下来的两个交易日分别下跌69.9和9.9点，上周五（9月23日）于2433.16点收盘，当天一度创下今年以来的新低2400.14点，呈现较大的波动性。金鹰基金认为，受国内外叠加影响，本周A股市场波动显著加大，反映了当前投资者情绪极不稳定，市场仍然非常纠结。对于国内外利好、利空信息的反映，市场都表现得极为敏感，股指波动剧烈。比较而言，近期A股的下跌，较多地受到外部市场重挫的拖累，人气较为溃散。

  具体而言，对于海外市场的看法，金鹰基金认为，美国经济复苏虽然缓慢，但仍在进行；债务危机远未结束，主权债务危机有向欧元货币危机和银行间流动性危机发展的趋势，加上欧元区经济放缓趋势明显，综合来看，对欧洲方面偏向悲观。

  值得关注的是，热钱正在加速流入中国。按照“外汇占款-贸易顺差-FDI”的方法来统计估算热钱的规模，8月份的热钱量为净流入328亿美元，而采用同样方法统计的7月份的热钱为净流出57亿美元。金鹰基金认为，一方面，由于近期发达国家经济动荡，欧洲和美国依旧面临债务问题，国际汇率波动较大，热钱的进出在频率和强度上都有所增加。而人民币在整个8月份的升值幅度加快，提升了市场对于人民币升值的预期，也是热钱加速流入的主要因素之一。另一方面，8月新增外汇占款环比增加较大，达72%，从这一角度部分解释了为什么央行把保证金纳入存款准备金。由此金鹰基金判断，这可能是在存款准备金已在历史高位、“提准”难度已较大情况下，为更大力度进行流动性的对冲做准备。如果外汇占款在高位持续，在可能缓解银行系统内流动性的紧缺状况的同时，也给央行的调控政策带来了持续挑战。

  不过，金鹰基金指出，对于国内市场，投资者现阶段已不必过度悲观。首先，基本面方面，从M2增速、工业增加值以及进出口等一系列重要数据上看，我国经济增速正呈现平稳回落态势，顺应了国内宏观调控政策的引导方向，也符合市场的普遍预期。目前看，CPI在7月份见顶已是较大概率，虽然短期回落速度可能不会太快，以至货币政策近期难言转向，但财政政策回旋余地较大。如国内经济增速下滑过快，或海外系统性风险爆发，均可能倒逼国内宏调政策有所修正，从而也给市场带来机会。从估值角度上看，A股市场现已处于与998、1664相当的历史估值的底部区域，估值底清晰。一旦政策底确认，市场底将呼之而出。