⊙农银策略价值股票、农银中小盘股票、农银沪深300指数基金经理 程涛

  今年的秋天来得比预期的早，这些日子已经能够感受到一些凉意，但相比之下，近期的市场可能让人感受的秋寒来袭更为明显。市场的规律就如同大自然的四季更迭一样，每年每月每日的天气可能都和去年不同，但是四季的交替确是永恒不变的定律。从冬至到大寒，再到春分、夏至，市场和天气一样在不断地变换，投资者的情绪也会随着市场变化，这样形成了市场波动，也诞生了投资机会。

  有趣的是，就如同人们喜欢预测天气一样，大部分人也很喜欢预测市场的走势，但两者的结果也很类似，就是短期判断的成功率都比较低。最近一段时间, 市场可谓乌云密布，连连下挫, 海外市场的波动极大地影响了国内投资者的情绪， 萎靡的成交伴随着时而的恐慌出逃成了屡见不鲜的股市现形记。

  分析其原因，我想主要有这么几个方面。第一、通胀导致的紧缩政策不可能立即放松。第二、欧债危机可能带来的银行危机和国家信用风险。第三、国内地产形势的恶化可能带来的经济快速下滑。从对A股的影响来看，通胀和地产形势的变化相对影响权重更大，海外的局势则成为推波助澜的因素。从更为宏观的角度，通胀应该是目前所有影响因素中最为主要的矛盾，抓住主要矛盾是判断投资方向的关键。

  通胀抬高了企业经营成本，同时也引发了紧缩政策从而加剧企业资金成本压力，压制了市场需求，这些又最终影响到企业盈利和经济减速。那么市场最终在担心什么？如此看来，从某种角度来讲，市场担心的就是通胀走高。但是我们可以反问，通胀是不可逆的吗？显然不是。经济减速，市场需求萎缩会导致通胀回落，届时在成本回落后，经济自发的螺旋上升会重新归来。

  同时还有一个问题，通胀可以回落到很低水平吗？不太可能。全社会的生产要素成本整体的抬升是不可逆的，我们所追求的幸福生活，这里我指的是生活质量的提高，本身就是通胀抬升的一种形式上的演绎，除非出现不可抗力的事件，人类的发展进程是不可逆转的。科技进步带来的生产要素成本的革命性变化是推动经济在新的通胀水平上进一步发展的重要因素，除此之外，还有制度改革带来的生产力的解放，在这一点上，我们对于中国经济的看法从来不会悲观，关键是我们如何去处理这些问题。

  作为投资者来说，要做的就是观察这些矛盾的处理方式及要素变化，做出投资判断而已。