⊙国元证券 康洪涛

  周一A股市场再次出现破位下跌，中国平安接近跌停，中国太保跌幅超7%，中石油股价在历史低位徘徊。在成交量难以持续放大的情况下，节前可能很难出现较好的反弹行情。

  上周五沪深两市K线分别在2442-2440点和10660-10618点之间留下2个点和42个点的跳空缺口，后市回补的可能比较大。周一沪市大盘反弹高点为2441.73点，和缺口的2442点基本一致，显示行情明显处于极度弱势的阶段。预计节前这样的纠结的行情还会延续，机会只能在个股波段中出现。

  纠结行情依然延续

  周一A股市场再次大跌，盘内出现年内新低2384点，近日沪指连创新低的走势还在延续，股指弱势恐暂难缓解。后市投资者不妨关注以下几个方面：

  第一，前期沪指从2426点反弹到2517点，上涨了91个点，回调80%的关键点位于2444点，该点位在上周四已经跌破。上周五、本周一接连出现年内新低，说明本次技术性下跌，已有效跌破下降三角形的下轨支撑，市场可能会在2357点附近寻求支撑。

  第二，市场心态逐渐恐慌“跌跌不休”的局面加重了投资悲观情绪。由于长假即将来临，外围市场的不确定因素加大。国内因素来看，近期连续有大盘新股发行，扩容节奏还在加快。

  第三，从多方面数据来看，房地产业基本面下行已经成为不争的事实，部分投资机构者对该行业后市的预期再一次悲观起来。在上周的销售数据公布之后，房地产板块连续领跌市场，部分公司股价又接近前期低点。房地产板块估值水平会不会在基本面带动下再次下调？这是近期市场能否形成大跌的关键，也是能否止跌反弹的关键，需要用一段时间来观察。

  最后，除了悲观之外，我们要考虑下跌的幅度还将有多大？考虑到银行有29%左右的盈利增速，三季度非金融类企业同比业绩增速10%以上、四季度同比增速-1%左右，全年非金融类业绩增速在10%以上、全部A 股业绩增速在20%左右。因此，四季度出现业绩底部周期是完全可以预期的，这是否也意味着风险将逐渐消退，机会将逐渐来临呢？

  节前反弹机会不大

  值得指出的是，当前A股市场所面临的环境仍然较为艰难，故此节前出现系统性反弹的机会不大，但结构性机会在暴跌后出现的概率很高，反映在个股上的差价可能非常明显。

  一方面，目前A股正在遭遇内外不确定因素的双重夹击，一方面通胀持续上升带来的超预期紧缩政策正在持续反映到投资层面上，另一方面欧债危机尚未见底，所以市场中大多数的投资者对后市都是较为迷茫和恐惧的，在这样的环境中只能出现结构化的个股机会。

  另一方面，据统计，对比2011年9月2日至2011年9月15日及2011年9月9日至2011年9月22日期间数据，主动管理股票与混合型开放式基金的双周平均股票仓位进一步下降，由上期的77.12%降至本期的75.99%，减少了1.13个百分点，降至2006年以来的中等水平。剔除市场下跌带来的影响，股票型基金主动减仓0.58个百分点，混合型基金整体主动减仓1.47个百分点。可见市场机构资金都无法形成合力，节前出现系统性反弹的机会基本没有，也只能靠个股超跌后的资金博弈来完成差价。