■天津贵金属交易所 朱茜

  短短的两个月前，金价两度冲击1900美元/盎司，但疯狂之后又回到原点，9月26日跌幅近6%，金价盘中最低触及1530美元附近。疯狂的金价真的要偃旗息鼓，还是仅仅是“假摔”？拨开重重云雾，我们不禁要问，一盎司黄金究竟应该标价几何？

  1999年8月，黄金的价格仅为255美元/盎司，今天，黄价已站稳1500美元/盎司，十年间，我们几乎没有看到暴跌或大回调。或许我们有理由预测金价会继续上涨，因为十几年来，它一贯如此。但任何资产的价格都不能无限期地持续上涨，总会有回调、总会有崩盘、总会有熊市。金价狂飙是牛市中途还是末路狂奔？这里面是否正在酝酿一个不为人知的泡沫？

  从经济学角度讲，泡沫是指因投机交易极度活跃，资本品的市场价格严重脱离实际价值，大幅上涨，造成表面繁荣的经济现象。简单来说就是价格脱离价值，无论这种脱离是积极的还是消极的。

  黄金同时具备商品属性和货币属性，看待黄金的角度是判断黄金是否存在泡沫的关键。

  通常我们使用美元作为黄金的计价货币，事实上，使用任何货币表示黄金的价格，都可以最终通过汇率转换换算为美元计算的金价。但即使我们把黄金的价格统一为美元计算，仍不能得出黄金是否存在泡沫的结论。因为我们根本无法确定金价的变化，由于汇率因素、美元价格因素、还是黄金本身造成的。如果黄金仅仅是一种商品，那么它会像其他商品一样出现价格的涨跌。历史上，任何商品都逃离不开一个基本的理论，那就是价格上下波动，任何单边上涨的趋势都不可能无限期地持续。

  当我们将黄金视为一种货币时，情况会大不相同。作为一种货币，黄金应该具备自己的通胀率，我们没有理由要求黄金和其他货币具有相同的通胀率。但遗憾的是黄金这种货币并非用作日常流通，因此，仍没有一个简单的办法计算黄金的通胀率。

  作为终极货币，黄金并不充当日常流通中的支付工具，即使某种商品以黄金计价，本质上他使用仍是黄金的价格而不是黄金的重量。因此，真正的交换媒介仍是美元而不是黄金。例如，一个价值为1美元的物品，按照黄金的价格，约为1700分之一盎司黄金，如果黄金价格上涨100美元，那么需要1800分之一盎司的黄金。在这个过程中，我们无法确定是黄金遭受贬值还是美元出现了通胀。黄金的价格变化仅仅表明黄金和美元的兑换比例发生了变化。

  如果要衡量黄金的通胀率我们需要一个测试环境，商品的价格需直接用黄金本身表示，而不是如美元一样包含通胀率的其他货币，但是遗憾的是，现实中不会存在这种环境。事实上，黄金的通胀率是无法被直接观察到的。

  无论我们把黄金看作是纯粹的商品，还是纯粹的货币，我们都无法推断出黄金是否处于泡沫阶段的结论。真实的黄金与美元的兑换比率只能通过二者的购买力平价之比确定。我们无法说明，一盎司黄金价值几何，是否存在泡沫，但是我们可以肯定地说，黄金是一个天生完美的价值测量仪。

  （CIS）