⊙琢磨 ○编辑 杨晓坤

  节前的债券市场可谓“冰火两重天”，利率产品大幅上涨，而交易所城投、地产类信用债却大幅下跌，有20多只债券收益率达到了10%以上。

  利率产品的上涨还是有一定基本面和资金面支持的，欧美政治经济局面混乱不堪，民众示威游行等抗议活动愈演愈烈；国内浙江小企业资金链断裂的速度超出预期，地方政府债券危机尘埃尚未落定，银监会查地产信托的传闻再次加重了全社会的信用危机，企业融资能力和债务压力将显著增加，经济是否会硬着陆的疑问已经出现。大宗商品价格的快速下滑，使投资者看到了通胀下降的前景。9月份外汇占款大幅增加、公开市场的持续投放及财政存款的下发，使市场资金面显得相当宽松，加上股票市场持续走熊，部分资金减持风险资产增加安全资产配置比例，利率产品需求增加情理之中。但10年国债3.8%的收益率与4%左右的7天回购利率比，显得很不协调。

  交易所城投债集中抛售行为主要有机构季末清表、专户止损或到期减持、私募或大户杠杆套利爆仓等多重因素集中爆发所致。交易所城投债的大幅下跌另一个原因是，一方面是投资者因为媒体大量报道城投、地产类公司风险二集中抛售相关债券，一方面机构风控部门为免责而禁止投资部门买入城投、地产类债券，有投资意向的机构投资者也只能眼看着10%以上收益率的债券却不能买入。

  从以往经验看，柜台发行的债券或企业私下的非法融资，如果出现违约情况，普通投资者往往会得到优先赔偿，因此，对于能够承担一定风险的个人投资者，尝试购买少量城投债，未尝不是一个不错的投资选择。