时间：2011年10月13日14：00~15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  王群航 华泰联合证券基金研究部研究总监

  陆慧天 好买基金研究员

  葛剑萍 国投瑞银基金公司策略分析师

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  不妨多关注低风险份额

  游客75071问：请问专家，低风险份额折价率很高，造成目前这种现象的原因是什么？股基、债基的低风险份额分别在什么市场情况下投资比较好？

  陆慧天：造成低风险份额高折价率有两个原因，一是资金面紧张，利率高企，低风险份额具有固定收益的属性，因此和债券一样价格会下跌；二是因为很多低风险份额可以和高风险份额进行配对转换，目前很多高风险份额是大幅溢价的，低风险份额自然就大幅折价，否则会出现套利机会。

  游客74358问：专家您好，请问杠杆基金的低风险份额的收益是固定的么？目前折价率高是投资机会吗？

  王群航：目前的折价率高，可能是因为有申购资金在卖出A类份额，持有B类份额。A类份额约定的收益率是固定的，但仅有这些还不够，我们还要看看相关基金的份额分类规则、收益分配规则等内容。有固定期限的，折价的情况较好；无固定期限的，折价率偏高。

  目前，由于前期产品设计方面的某些缺陷，导致了本该风险偏小的A类份额反而遭遇到了较大的风险，此类份额目前在二级市场交易，但却缺少促使价格向净值回归的机制。不过，B类份额已显畸形的高溢价情况不一定会持久，A类份额目前较高的隐含收益率已经引起了市场的关注，较好的投资机会或将在不久就会出现。

  葛剑萍：不一定，有些是固定的，如：同庆A，其基准收益率是：5.6%/年（不考虑到期超额收益分配）；有些不固定，如瑞福优先，其基准收益率是：1年期银行定期存款利率（每年1月1日时的数据）+3%。

  低风险份额的折价率与债券市场存在显著关系，当债券市场由弱趋强时，其折价率缩减；反之，扩大，投资者宜关注债券市场趋势判断折价率的趋势以确定是否存在投资机会。

  细甄杠杆基金不同规则

  游客49308问：股基债基的低风险份额分别在什么市场情况下投资比较好？

  王群航：鉴于前期的市场创新情况，很多基金的具体设计条款都存在着差别，不同基金及其A类份额的可投资机会因此不同。

  游客97507问：专家你好，请问为什么大盘不好，杠杆基金高风险份额仍屡创新高？

  陆慧天：市场更偏好高风险的产品，而且普遍预期会有反弹，因此投资者持有高风险份额博取反弹，需要注意的是，一旦反弹收益得到确认，极有可能大幅下跌，当年的瑞福进取曾有这种现象。

  王群航：随着股指的不断下跌，很多人认为底部就在这里，因此，不断地申购、卖A、持有B，或者直接买B，都期待当基础市场行情反弹或反转的时候能够享受到基于杠杆基础之上的、类似于融资投资的收益，这就是B类份额不断高溢价的内在原因。

  不过，对于一些过高溢价的B类份额，大家要警惕其中蕴含的风险，毕竟按照这样的溢价率，基础市场行情要有相当的涨幅才可以“弥补”。在这样的时候，我们何妨多关注一下A类份额呢。

  关注临近到期折算品种

  游客74360问：专家好，请问您如何看待现在杠杆基金低风险份额大幅折价的现象？如果此时进入是否可以获得阶段性收益？

  王群航：物极必反。A类份额现在的高折价，个人认为是投资的较好机会。或者，在此轮股市行情反弹行将结束的时候。

  游客75071问：专家您好，请问您如何看待现在杠杆基金低风险份额大幅折价的现象？如果此时进入是否可以获得阶段性收益？

  陆慧天：目前低风险份额对应的收益率已经较高，有比较好的投资机会，可以关注临近到期折算的品种。

  葛剑萍：低风险份额的折价率变化和债市关系密切，一般而言，债市上行，则折价率下行；反向关系同样存在，目前，低风险折价率高的原因可能与前段时间债券市场熊市有关。判断低风险份额折价率变化以及相应的交易措施，可以通过判断债券市场动向而定。

  低位宜逐步买入

  游客74360问：王老师，您好，之前有看到报道说ETF基金已经连续五周净申购，市场这么弱，为什么机构资金还这么热衷ETF，是否说明其对于未来市场走势看好？对于投资者来说是否有借鉴意义？

  王群航：或许这就是底部临近的一个信号。毕竟，机构投资者对于市势的把握，总体上高于普通投资者。这些大资金，在目前这个低位，总是慢慢建仓，毕竟，准确的低点，谁都说不好。但是，在低位慢慢买，是一种较好的策略。至于为什么通过ETF，则是因为ETF的流动性良好。

  陆慧天：机构申购ETF一方面对后市看好，可能也有其他原因，比如对冲期货头寸，将手中流动性较差的成分股换成ETF抛售等，因此不能单方面看ETF的申购来判断市场。

  葛剑萍：ETF基金本身存在套利机会，在市场疲弱无法获得收益的情况下，通过申购ETF套利获取正收益具有很强的吸引力，这可以解释为何近期ETF基金的申购踊跃。但这一情况不能预示市场的好转。

  反弹幅度或有限

  游客50138问：现在是时候用杠杆基金抄底吗？

  葛剑萍：进取类杠杆基金放大了风险，高杠杆分级的上涨和下跌速度都高于母基金同类状态下的速度，因此，使用此类产品去博弈底部，如果判断失败，可能引起投资者重大损失；事实上，从中国股市经验而言，精准获取底部及顶部的概率非常低，因此，不建议投资使用抄底的思路，更不建议投资者使用高杠杆分级基金产品去抄底。

  游客75071问：专家您好，都说大家最悲观的时候就是出手的时候，现在很多机构对于后市的观点都趋向于谨慎甚至悲观，请问在您看来，现在是出手的时候了吗？

  陆慧天：目前阶段可以适当参与市场的反弹，但在政策继续收紧的前提下难有反转。

  葛剑萍：目前，难言市场已经到了底部并即将出现大幅反弹，这是因为：目前的货币政策及实体经济尚未出现明朗的改善趋势，外围市场不断输入震荡因素，近期虽可能反弹，但幅度可能有限且难以持久。

  投资者宜专注局部胜于市场整体，建议关注：低估值，高业绩主题：如大型银行和其他金融机构、交通运输等行业；未来经济驱动力改变主题：如生物医药、零售、餐饮旅游、食品饮料等行业，以及财务状况良好、盈利能力稳固、市场稳定的优质高新技术类个股。

  （本报记者 丁宁 整理）