⊙浙商证券 吕小萍 ○编辑 杨晓坤

  周二沪深市场风云突变，在前几日走高之后，由于市场本身的调整压力以及外盘的负面影响，市场出现较大的回调压力，上证综指下跌56点，基本宣告了本次低位技术性反弹的终结。权重股的表现对大盘形成拖累，银行、地产股的整体回调使股指节节走低。和前期反弹中个股活跃不同，昨日跌停个股大幅度增加，反映部分短线资金在坚决撤退。就现阶段而言，市场正在震荡中寻求突破。

  忧虑与悲观不足为惧

  近日的市场表现尚处于熊市思维中，前几日的反弹仍是技术性反弹。这种弱市反弹的格局主要基于以下几点担忧：1、经济下行风险增加，国家统计局昨日公布的资料显示，经初步测算，前三季度中国国内生产总值320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。分季度看，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%。三季度的经济增长数据低于市场预期；2、通胀高位徘徊导致经济政策维持，这估计是市场最为担忧的。

  这些问题并非这几日出现，而是长期困扰市场的问题。经济减速和通胀高企，是最不利的组合，这个组合的杀伤力在周二也得到了部分体现。

  目前阶段也许是最为难熬的阶段，可从市场运行的角度来说，这个阶段是必须经历的。政策上来看，指望有什么实质性的放松是不可能的，期望的仅仅是不要再加码。从这个角度来说，GDP的回落是好事，至少会让政策制定有所缓和，从原有的紧缩思维中逐步转换过来。

  震荡中关注结构性机会

  从性质上来说，旧的格局仍在延续。在这个格局中，每一次反弹都只能说是跌势中的反弹，我们的观察要点应在于低点的有效性和趋势变化可能，针对当前而言，3067点以来的下跌趋势是主要波动方向，其改变不是一次技术面的到位或反弹所能够完结的，要等待和确认的必是这波反弹以后的调整过程。因此在思路上需保持清晰，而下一次低点的产生，不论是低于或高于2318 点，其技术性意义都会更加重要，这决定市场趋势能否转跌为稳。

  周二市场最为关注的是中国水电的上市，这个庞然大物的介入，市场资金面为之失色。随着前几日反弹，市场的一些机会已经被激活，预计下阶段市场，出现系统性下跌和上涨的概率会减少，并将逐步过渡到结构化行情中。

  三季报是风向标，“弃周期、宠新兴”会成为长期方向。从已经发布业绩预告的151家机械设备行业中，有34家公司预减或发生亏损。由于宏观经济增速放缓及持续低迷，周期性行情面临的景气度下行风险是不可回避的，房地产企业中，净利润大幅下滑或亏损已经不在少数。这些数据显示，传统周期性行业随着GDP的回落，业绩下行风险不可不注意。

  与此相对应，新兴产业上市公司，环保类、新材料等三季度业绩预喜的比例高很多。虽然这些企业尚未成为证券市场的中流砥柱，但从长远来看，必然会成为市场持续的投资热点，相当一部分中小板和创业板股票在回调行情中表现坚挺，这也给市场带来局部机会。

  总体而言，震荡中尚待破局，也许破这个局需要更多能量，在新格局未成气候之前，旧格局下的反复在所难免。在内外部环境没有新的“黑天鹅”事件出现前提下，市场调整之后的反弹得以延续的可能性仍然较大。