⊙西部证券 黄铮

  上周市场快速回落，沪指单周累计跌幅4.69%，并创下五月末以来的调整新低，盘中虽有短线资金抄底介入，但仍无法扭转股指下跌态势，市场弱势心态尽显。我们认为，欧美经济不振、国内三季度GDP回落，四季度房地产等政策调控难改收紧步伐，进一步加重了投资者对经济前景不明朗的担忧情绪，市场在非理性风险释放影响下，仍处于右侧向下的确认探底阶段。本周不妨将沪指2300点作为多空抉择的有效防线，只有在同期量能出现明显持续回补后，方能完成验证市场底部的确认。操作思路方面，仍以少量持有防御性品种为主。

  当前经济前景预期的难以改善，仍是制约中、短期A股市场形态回稳的最主要不定因素。从上周公布的前三季GDP同比增速9.4%来看，经济增速减缓来自欧美经济不振影响更甚，四季度进出口小幅下降仍有趋势，11月中旬将是CPI延续下行趋势的重要观察窗口，随后国内货币政策预期放松的临界时期才有望到来。结合上周末消息面观察，温总理21日下午应约与欧洲理事会主席范龙佩紧急通电话，谈到防止欧债危机进一步蔓延，维护欧元稳定的愿望，不过，结合此前所公布的9月末国家外汇储备，余额大幅减少608亿美元正在反映四季度受欧债危机影响，国内货币政策松动预期仍会面临更多风险。另据温总理21-22日考察广西、南宁所提出，要继续搞好房地产市场调控和保障性住房建设。前期继建行之后，各地十几个城市开始上调首套房贷款利率，银行政策的新变化正在加剧房地产政策慢调转猛调的恐慌情绪蔓延。从上周房地产指数表现来看，是主要拖累深成指失守万点关口且一周跌幅超过7%的主要推手。

  进入本周市场，在月内增发和首发双重压力下，市场资金面偏紧格局仍将延续。此前有据数据统计显示，10月1日至21日，共有21家上市公司的董事会通过并发布了增发预案，而9月份全月仅有7家上市公司的董事会通过并发布增发预案。从本周6只的IPO发行速度来看，新股申报材料取消3个月预审期，至少从IPO审核节奏方面已有加快迹象，这对不断破位下行的市场无疑继续产生负面影响。考虑上周场内量能表现，虽指数不断探底的阶段量能同步萎缩，部分抄底资金的入场难以扭转市场向下反复确认的意图。回顾上年7月沪指2319点筑底成功的市场走势，沪市出现地量地价时的单周成交为2830.15亿元，但从随后三个交易周的周成交观察，是以2908.51亿元、34931.20亿元和5013.00亿元呈现逐级放大。不过，仅从上周市场的2818.10亿元来看，能否形成真正意义上的地量地价，筑底周期的量能回补过程才能有所验证。即便此时市场环境和市值容量均不可对比上年水平，完成完整的筑底周期仍是市场不可回避的选择，否则就难以形成真正意义上的底部探明。

  综合来看，以政策预期转变主导的投资者信心明显不足，市场总体仍在呈现经济增速减缓所致的业绩下行风险。本周一旦有效击穿沪指2300点一带的多空分水岭，指数或会完成底部向下确认的技术刺探，进而转为估值修复的筑底阶段。此时，只要辅以量能的有效配合，就能形成抵抗底部震荡的结构性行情，这其中，季报明确增长的品种仍是活跃点所在。但在局势未稳的整体市场氛围之下，即便低估优势明显成长性个股出现盘中低点，参与机会的把握也应以分批介入的稳健策略为主。