⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

  中信证券最新发布的A股策略报告认为，预期中的正面因素正在出现，但受制于悲观预期，市场仍处于震荡寻底过程中，指数可能出现一定程度的反弹但尚无法转为趋势性反转，盘面上则表现为结构性机会。

  报告分析，上周A股在通胀回落、德法领导人达成一致、工业增加值超预期、四省市自行发债试点利好兑现、新兴产业政策陆续推出等正面因素下延续弱势，指数大幅回调。低估值银行、石油石化及3季度业绩好的消费板块跌幅较少，机械、建材等房地产基建产业链跌幅居前。

  中信证券表示，最近一直在关注可能出现的反弹机会，但尽管预期中的正面因素正在出现，市场仍然延续弱势。报告认为，前期在一定程度上低估了市场的悲观预期，对比08年金融危机时的市场心态，本轮市场之所以在估值较低、负面因素充分显示的情况下仍然疲弱，主要是出于两方面情绪的影响：一是尽管对房地产投资下滑等因素有预期和判断，但该事实一旦得以发生，市场还是需要确认这种下滑的底线在哪里，以及这种下滑带来的业绩下调底线在哪里；二是投资者无法透过解决短期问题来寻求长期增长驱动动力的答案。

  报告判断，近期市场反弹可能仍会出现，但基于上述理由，在投资者悲观预期没有完全扭转之前，这种反弹的空间和力度可能都非常有限，而这种悲观预期的扭转，从经济数据看需要至少观察到10到11月，从政策信号看，也要关注近期的政治局会议到中央经济工作会议之间的信息。

  宏观方面，中信证券认为，近期农产品数据连续两周环比回落，预计通胀将继续回落；投资上，商业性住房投资下降和保障房、水利和部分基建项目投资增长的此消彼长发生的时间以及对冲程度，也需要进一步观察。预计未来投资增速乏力，但出现断崖式下跌概率较小。

  报告分析，从政策和流动性层面看，企业实际短期资金价格延续上周大幅下降的趋势，票据直贴利率从9.5%下降至7.5%，资金面总体平稳。同时，信贷及银行承兑汇票下降导致三季度社会融资总额大幅下滑。而四省市地方自行发债试点则为中央化解地方债务风险带来了利好。

  中信证券认为，短期内受悲观预期压制，市场将震荡寻底。具体而言，由于市场对短期和长期问题的预期仍然较为悲观，指数可能出现一定程度的反弹但尚无法转为趋势性发转，配置上表现为结构性机会，其中低估值的银行、煤炭、汽车等品种仍然攻守兼备，而四季度行业景气向好或者有政策触发因素的计算机、环保、高铁、移动互联等主题投资也推荐投资者继续关注。