长信基金毛楠：价值投资胜防御 行业配置重估值

  业内普遍认为伴随汇金入市等政策面好转的市场预期，市场未来可能出现阶段反弹行情，但对于未来的投资方向普遍存在疑惑。对此，长信基金策略分析师毛楠分析指出，随着外部金融动荡以及市场估值的大幅降低，各行业的风险均在释放过程中，短期来看投资更倾向于价值而不是防御；而消费类行业将受到估值价差过大的考验，资源和投资品在盈利上将面临下滑的考验。中长期更关注消费，短期关注资源和投资品；而估值则成为考量行业配置的重要因素。毛楠分析指出，从投资方向来看，未来短期投资更倾向于价值而非防御。原因在于：首先，在恐慌情绪影响全球金融市场的情况下，大幅下跌的行业更多是反应悲观情绪的宣泄，金融秩序的恢复将有利于估值的修复。而如果目前仅是金融危机的开始阶段或者是中期阶段，08年的经验为我们做了很好的诠释，行业之间更多的是下跌时间先后的区别，防御的最佳时间段可能已过去。其次，目前消费类股票与市场估值的价差过大，短期估值提升的空间受抑。应该更侧重于前期跌幅比较大，估值具有安全边际的耐用消费品和周期品。

  从当前行业配置的思路来看，毛楠认为需要考量投资的四个方面的因素：第一，对于2010年以来涨幅过高的行业应保持谨慎态度。第二，对于各行业未来的景气变化作出方向性的判断，其中主要是针对周期性行业的判断。第三，估值合理或者大幅低于历史均值是大幅上涨的必要条件。第四，关注机构配置的变化，绝对低配，且配置标准差大的行业值得重点关注。