⊙记者 黄颖 ○编辑 朱绍勇

  申银万国发布策略报告称，A股连涨之后蓄势整理，反弹尚未结束。可适当参与反弹，回调可低吸，关注超跌、低估和政策受益品种。

  该机构认为大盘反弹的主要原因是：流动性基础和预期改善推动估值回升，重续阶段性反弹。首先，稳定局势和刺激经济再度成为各主要国家首要议题，尽管不会有前两年的过度泛滥，但从发达国家的再度量化宽松到新兴市场的纷纷降息，至少阶段性的政策退出和紧缩已告段落；第二，国内尽管宏观调控基调并未转向，不会全面放松，但货币紧缩实质已经暂缓，其累积效应已经体现；第三，其他领域（如高利贷）风险的爆发使得低估值的股市的相对收益风险比上升，如果实体投资不振、房价下行、理财产品受限、物价上涨对货币的消耗减弱，利率的阶段性下行将有利于估值中枢的企稳修复。另外，政策环境转暖得到市场公认，也支撑反弹持续。

  对于反弹的目标，申银万国表示，目前尚难判断，但力度应该会强于6、7 月间的反弹，有可操作性。本轮与6 月底反弹有相似之处，当时上证指数反弹215 点（8.27%），但本次力度有望更强。首先，两次均有“微调”的催化剂，不同之处在于，上次仅是“预期”，而本次是“现实”，政策微调已在实质进行，行在前而言在后；第二，上次流动性改善是资金面极度紧张后的短暂修复，而本次是货币紧缩暂缓后累积效应的体现；第三，上次行情的开始即权重股和中小盘题材股齐飞，本次是自汇金增持权重股率先企稳，同时中小盘补跌，估值修复的基础更为稳固；第四，量能配合更为有力，不排除有场外资金的介入；第五，其他环境好于此次，比如欧美债务危机的暂时缓解，比如PMI 回升等。

  该机构称，目前还属“反弹”，并不构成“反转”。首先，长期来看市场仍处于09 年8月以来的下降通道中，根本原因是经济和市场的结构性变化，转型的上半场可能系统性风险与结构性机会并存，尚不具备反转条件；第二，从资源配置角度，政策倾向于引导资金流向符合结构调整方向的实体经济领域，温总理指出“要把更大的力量放在发展实体经济，特别是扶持战略性新兴产业上来”，而再度大幅“宽信贷”的可能性很小，股市流动性短期无忧，但有风险。

  从技术面上来看，均线系统的空头排列正在修复，上方60 日均线、2550 点、2610 点及年线仍构成反压。不过，申万认为，如无特别超预期因素，目前仍处低位区域，有具备可操作性的盈利空间，建议把握。