⊙记者 黄颖 ○编辑 朱绍勇

  2011 年种业表现惨淡，在农业各子行业中表现最差。不过，多家券商表示，全面看好种子行业表现。

  齐鲁证券称，青睐种子行业的原因有二：一是政策红利预期升温；二是优势品种推广超预期。今年四季度至明年一季度，该券商预期仍有多项种业政策出台，包括《种业十二五规划》、《新品种审定管理办法》、《种子法修正法案》、《2012 年一号文件》等，这一期间种业的政策红利预期将不断升温，种子股的估值有望进一步提升。

  国泰君安也对种业股看法乐观，主要基于以下原因：首先，种业股估值水平逐步回归。2010 年在通胀主题推动下，种业股估值高企，进入2011 年以来已明显回落，目前种业指数相对估值水平处于近三年来最低，随着重点公司业绩快速增长，种业股估值将逐步回归常态，主题投资色彩逐步减弱，逐渐成为机构投资者投资农业股的配置选择。其次，政策暖风频吹，推动行业整合。4 月18 日发布《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》、9 月25 日实施新版《农作物种子生产经营许可管理办法》，从政策法规层面推动未来行业整合，近期部分省份（安徽）也出台了种业发展的相关意见，种业龙头将迎来黄金发展期。

  国泰君安认为，种业市场容量仍能提高。由于耕地有限，我国未来种子市场容量扩大来自两个方面：一是商品化率提升：目前我国种子商品化大约50%左右，远低于发达国家80%-90%的水平；二是种粮比的提高：目前我国种子价格与粮价之比平均约为5-8倍，远低于发达国家20-25 倍的水平。

  另外，种子价格仍有上涨预期。种子在粮食生产成本中仅占比5.6%（2009），占收入比例更低，静态看粮价上涨3%即可覆盖种子价格翻倍。在近几年农村劳动力短缺、种粮机会成本上涨的情况下，优质种子通过“高投入、高产出”模式维持其高价格，整体种子价格仍有上涨预期。

  中金公司认为，由于利润率和销量提升空间俱备，种业龙头企业增长前景看好：种业龙头无论是利润率，还是品种销量都具备持续成长空间。从利润率角度来看，一方面国内种子销售价格依然相对偏低，未来价格提升空间明显，另一方面种子生产成本因受大面积低价种子品种制约而上涨空间受限。因此，行业整体利润率水平存在持续上行可能。从销量角度来看，龙头企业品种储备丰富，新品种总体表现优异，未来推广潜力很大，为企业销量持续增长提供保证。

  而水稻领军企业产品结构升级及其玉米业务发展潜力尤其为被看好。隆平和荃银均为国内水稻种子领军企业。中金公司称，相对更看好这两家企业未来发展前景，是因为：这两家企业在水稻业务领域一方面通过推广新品种实现旗下产品结构升级，从而提升整体毛利率水平，另一方面基于丰富的新品种储备，两者均具备产品销量大幅增长的前景。他们都在大力发展玉米业务。隆平在原有安徽隆平玉米平台基础上，选择通过与国外一流企业合作研发模式实现突破，而荃银则通过收购方式取得对优势科研单位的控制权，以此换取在玉米业务研发和品种经营上的突破。玉米业务发展将为这两家公司提供新的业绩增长点。