■最新评级

  上海家化 未来三年佰草集仍将快速增长

  前三季度公司销售收入和净利润同比分别增长18.0%和33.77%，剔除所得税因素营业利润同比增长52%。其中三季度销售增长10.77%，净利润增长45.99%。季报显示公司前三季度化妆品主营销售增长16.6%，其中佰草集、高夫、美加净等品牌持续快速增长，六神等品牌稳健发展。我们认为前三季度公司盈利超过收入增长的主要原因是高毛利率化妆品品牌销售比重不断提升带来的综合毛利率上升和期间费用的控制得当。我们预计佰草集未来3 年销售收入仍维持30%左右的增长，后续随着国际市场的拓展加强，将带来新的增长空间。回顾佰草集的成长过程，其成功的关键因素主要在于高门槛的差异化和执行上的耐心和坚持。我们认为这也公司整个管理团队在品牌经营方面的核心精神之一，也将保障公司整个多品牌梯度的不断更新成长。（东方证券 施红梅 S0860200010014）

  招商银行 零售贷款和中间业务优势明显

  招商银行前三季度实现净利润283.88 亿元，比去年同期增长37.91%。9 月末贷款和存款分别较年初增长11.64%和10.16%，增长较为匹配。从2009 年下半年开始招商银行的息差逐季上升，今年1-9 月份息差水平为3.03%，三季度单季息差为3.12%，较二季度上升了12BP。招商银行对中小企业贷款和个人贷款在三季度议价能力上升、压缩同业资产贷款占比的提高、招行的活期存款占比高都促进了息差的进一步提升。招商银行资产质量继续改善，息差水平较高，零售贷款和中间业务优势明显。预计公司2011 年、2012 年每股收益为1.60 元、1.97 元，维持公司“买入”的投资评级。

  （民族证券 张景 S0050510120013）

  三一重工 逆势扩张尽显龙头优势

  三季度工程机械行业延续二季度的市场低景气；在行业调整之际，公司依托产品性价比及营销服务网络优势逆势开拓市场、优化产品结构，混凝土机械、挖掘机和汽车起重机等主营产品市场竞争力和品牌影响力进一步增强，销量增速远超行业增速，市场份额稳步提升。随着逆势扩张，三季度公司营业收入同比增速仍较高，达 22.12%；尽管销售压力和资金周转压力加剧，但公司规模效应增强，三季度盈利能力同比下滑并不严重，营业利润和净利润仍维持同比正增长。我们预测公司2011-2013 年每股收益分别为1.20 元、1.59 元、1.99 元，对应11-13 年PE 分别为12.6 倍、9.5 倍、7.6 倍，给予公司“推荐”的投资评级。（兴业证券 吴华 S0190511040001）