■名家观察

  ⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  A股估值已处于十年底部，唯一欠缺的就是通胀回落之东风，可以不夸张地认为目前A股所处的环境，既不逊于1982年美股牛市前夜，亦不逊于1996年A股牛市前夜，因此只要现在通胀具备回落的条件，那么投资者就绝不应该轻言离场。

  从国内外通胀环境分析，通胀回落已是大概率事件。首先，澳大利亚央行在发达经济体中率先宣布降息，意味着输入型通胀压力的进一步退潮，因为在发达经济体中澳大利亚和加拿大是与大宗商品价格挂钩最密切的国家，其汇率和经济的坚挺程度都密切挂钩于铁矿石和油价。2008年全球金融危机之后，澳大利亚和加拿大借助大宗商品价格复苏，是发达经济体中独善其身的复苏先锋，因此澳大利亚央行也曾在发达经济体中率先加息，如今澳大利亚央行又率先降息，就是对大宗商品价格回落的提前预期，看一下现在的铁矿石价格拐点，澳大利亚央行再成降息周期领头羊也就不足为奇了。

  其次，国际油价目前保持在100美元/桶之下，与2008年147美元/桶的原油价格仍不可同日而语，要知道国际金价现在可是比2008年最高价格还高出一大截。因此，目前国内的“柴油荒”与2008年之前的“柴油荒”完全不同，2008年之前那次“柴油荒”那是真的由于国际油价飙升，国内炼化成本倒挂导致缺油。而现在这次所谓的“柴油荒”却有人为炒作之嫌，石油巨头的解释是由于国内成品油价格下降幅度大于国际油价跌幅，因此构成潜在成本倒挂因素，但中石油预测的亏损额却远大于中石化则让这一解释变得牵强，因为国内油田基本囊括在中石油旗下，中石油对于国际油价的消化能力远胜于中石化，但是由于国内三大石油巨头都是将国内油价和国际油价统一按照国际油价标准核算，这就造成当国内原油成本低于国际油价时，国内原油采购比重越大的公司反而出现采购成本越高的怪相。

  从国内通胀因素分析，房价和农产品价格的降价趋势已经十分明确，这一次楼市拐点已不是前几次上升途中的回落，而是阶段性的高位拐点。至于农产品价格，除了猪肉价格跌幅稍缓些，大蒜、生姜这些原先的涨价先锋，现在跌幅都已超过了70%，就连作为工业基础原料的棉花都短时内陷入乏人问津的窘境，可见成本型通胀因素也在退潮。

  上述约束通胀的因素在四季度有望得到进一步验证，在此基础上估值已处于十年低点的A股，将会获得战略性资金（诸如社保基金）和产业性资本（诸如大股东和高管）的持续增持，因此普通投资者可以遵循大股东和高管增持的思路，积极谋划投资布局，切忌与即将到来的牛市机遇擦肩而过。